# Подготовка к экзамену по Экономическому анализу

MOC по экзаменационным вопросам. Формат: короткая теория для ответа и ссылка, где читать подробнее.

## Вопросы

### 1. Сущность, предмет, объекты экономического анализа. Внутренний и внешний анализ

Экономический анализ — системное исследование хозяйственной деятельности через показатели, их структуру, динамику и причинные связи. Предмет — экономические процессы организации; объекты — активы, капитал, обязательства, доходы, расходы, прибыль, денежные потоки, ресурсы и бизнес-среда. Внешний анализ опирается на публичную отчетность и нужен инвесторам, кредиторам, контролирующим органам. Внутренний анализ использует управленческие и оперативные данные для принятия решений внутри компании.

Подробнее: Сущность и методология экономического анализа.

### 2. Информационное обеспечение экономического анализа. Требование аналитичности показателей

Информационная база включает бухгалтерскую отчетность, данные учета, оперативные сведения, нормативы, планы, прогнозы и внешнюю информацию. Аналитичность означает, что показатель можно сравнить, разложить по структуре, связать с фактором и использовать для вывода. Главные формы: баланс, отчет о финансовых результатах, отчет о движении денежных средств, отчет об изменениях капитала и пояснения.

Подробнее: Информационная база экономического анализа.

### 3. Предмет и объекты экономического анализа. Общая характеристика экономического потенциала и финансового положения предприятия

Экономический потенциал — ресурсная база предприятия и способность использовать ее для результата. Финансовое положение показывает устойчивость этой базы: структуру активов и источников, ликвидность, платежеспособность, долговую нагрузку, прибыльность и денежные потоки. Общую характеристику начинают с профиля компании, бизнес-модели и предварительного анализа отчетности.

Подробнее: Ресурсный потенциал предприятия, Предварительный анализ бухгалтерской отчетности.

### 4. Основные этапы анализа бухгалтерской отчетности

Типовая последовательность: предварительный анализ отчетности, анализ финансовой устойчивости, анализ эффективности и деловой активности, анализ ресурсов, маркетинговый анализ, комплексная оценка, анализ отдельных аспектов, выводы и рекомендации. На старте проверяют профиль компании, бизнес-модель, агрегированный баланс, динамику и проблемные статьи.

Подробнее: Предварительный анализ бухгалтерской отчетности.

### 5. Аналитический баланс и аналитический отчет о прибылях и убытках. Горизонтальный, вертикальный и факторный анализ. Золотое правило экономики

Аналитический баланс группирует активы по ликвидности, пассивы по срочности и источникам. Аналитический ОФР выделяет выручку, расходы, прибыль и факторы результата. Горизонтальный анализ изучает динамику, вертикальный — структуру, факторный — причины изменения. Золотое правило экономики: темпы роста должны идти от инфляции к активам, затем к выручке и чистой прибыли.

Подробнее: Предварительный анализ бухгалтерской отчетности, Инвестиционная деятельность и основные средства.

### 6. Понятие финансовой устойчивости, анализ типов финансовой устойчивости организации

Финансовая устойчивость отражает зависимость от заемных источников и достаточность устойчивого капитала. Базовый показатель — собственный оборотный капитал: $СОК = 1300 - 1100$. Тип устойчивости определяют сравнением запасов с источниками: абсолютная, нормальная, неустойчивая, предкризисная.

Подробнее: Финансовая устойчивость.

### 7. Анализ ликвидности баланса по абсолютным показателям: классический и функциональный балансы. Золотое правило финансирования

Классический анализ сравнивает группы $A1-П1$, $A2-П2$, $A3-П3$, $A4-П4$. Функциональный подход проверяет, покрыты ли долгосрочные активы устойчивыми источниками. Золотое правило финансирования: долгосрочные активы должны финансироваться долгосрочными источниками, иначе растет риск кассовых разрывов.

Подробнее: Ликвидность.

### 8. Ликвидность активов, ликвидность и платежеспособность организации. Относительные показатели ликвидности, платежеспособности и финансовой устойчивости

Ликвидность активов — способность превращаться в деньги. Ликвидность организации — способность покрывать обязательства активами нужной срочности. Платежеспособность — способность своевременно платить. Основные коэффициенты: абсолютная, промежуточная, текущая и общая ликвидность; автономия, финансовая устойчивость, финансовое плечо, обеспеченность оборотных активов СОК.

Подробнее: Ликвидность, Финансовая устойчивость.

### 9. Анализ состава, структуры и динамики пассива баланса

Пассив показывает источники формирования активов: собственный капитал, долгосрочные и краткосрочные обязательства. Анализируют долю собственного и заемного капитала, срок обязательств, качество капитала, наличие нераспределенной прибыли, краткосрочную долговую нагрузку и изменение структуры в динамике.

Подробнее: Источники финансирования, Финансовая устойчивость.

### 10. Анализ состава, структуры, динамики дебиторской и кредиторской задолженности. Нетто-монетарная позиция. Влияние инфляции

Дебиторскую и кредиторскую задолженность анализируют по срокам, контрагентам, просрочке, обеспеченности и доле в оборотных активах или обязательствах. Нетто-монетарная позиция сопоставляет монетарные активы и обязательства. При инфляции дебиторская задолженность обесценивается для кредитора, кредиторская — для должника.

Подробнее: Оборотные активы и финансовые циклы, Финансовая устойчивость.

### 11. Анализ состава, структуры, динамики собственного капитала. Качество собственного капитала

Собственный капитал делят на инвестированный и накопленный. Качественный капитал поддерживается нераспределенной прибылью, резервами и ростом чистых активов. Негативные признаки: непокрытый убыток, отрицательные чистые активы, зависимость от переоценки и дефицит собственного оборотного капитала.

Подробнее: Источники финансирования.

### 12. Анализ обязательств организации

Обязательства анализируют по срокам, стоимости, срочности и риску рефинансирования. Важно отделять долгосрочные обязательства от краткосрочных кредитов, займов, кредиторской задолженности и прочих срочных обязательств. Платежеспособность по обязательствам проверяют через ликвидность, прибыль и денежный поток.

Подробнее: Долг и платежеспособность, Ликвидность.

### 13. Анализ состава, структуры, динамики доходов и расходов организации

Доходы и расходы делят на обычные и прочие. Анализ включает динамику выручки, структуру доходов, структуру расходов по элементам и статьям, соотношение переменных и постоянных затрат, влияние цен, объема продаж, ассортимента, налогов и условий расчетов.

Подробнее: Доходы, расходы и прибыль предприятия.

### 14. Анализ формирования прибыли/убытка от продаж. Анализ структуры и динамики расходов от продаж по элементам затрат

Прибыль от продаж формируется как выручка минус расходы по обычной деятельности. На нее влияют объем продаж, цены, себестоимость, коммерческие и управленческие расходы. Расходы анализируют по элементам: материальные, оплата труда, амортизация, прочие; и по статьям калькуляции.

Подробнее: Доходы, расходы и прибыль предприятия, Рентабельность и оборачиваемость.

### 15. Анализ качества и использования чистой прибыли

Качество прибыли зависит от устойчивости источника: лучше, если прибыль формируется основной деятельностью, а не разовыми прочими доходами. Использование чистой прибыли оценивают по направлениям: инвестиции, резервы, дивиденды, погашение обязательств, капитализация. Высокие дивиденды при слабой устойчивости ухудшают развитие.

Подробнее: Доходы, расходы и прибыль предприятия, Дивидендная политика предприятия.

### 16. Маржинальный анализ: порог рентабельности и запас финансовой прочности

Маржинальный доход: $MP = TR - VC$ или $MP = PS + FC$. Порог рентабельности показывает выручку, при которой прибыль равна нулю. Запас финансовой прочности показывает, насколько фактическая выручка может снизиться до безубыточности.

Подробнее: Доходы, расходы и прибыль предприятия.

### 17. Анализ движения денежных средств по направлениям деятельности: прямой метод. Операционная, инвестиционная и финансовая деятельность

Прямой метод анализирует реальные поступления и платежи по ОДДС. Текущая деятельность связана с продажами, поставщиками, зарплатой и налогами. Инвестиционная — с покупкой и продажей внеоборотных активов и финансовых вложений. Финансовая — с кредитами, займами, эмиссией, дивидендами и выкупом акций.

Подробнее: Денежные потоки предприятия.

### 18. Анализ состава, структуры, динамики внеоборотных активов

Внеоборотные активы анализируют по составу, долям, динамике и способности приносить будущие выгоды. Важны основные средства, НМА, долгосрочные финансовые вложения, капитальные вложения. Рост внеоборотных активов должен сопровождаться ростом выручки и прибыли.

Подробнее: Инвестиционная деятельность и основные средства.

### 19. Анализ использования основных средств

Основные средства анализируют через ввод, выбытие, износ, годность, фондоотдачу, фондоемкость и фондовооруженность. Рост фондоотдачи означает лучшую отдачу от производственной базы; высокий износ показывает риск устаревания активов.

Подробнее: Инвестиционная деятельность и основные средства.

### 20. Анализ финансовых вложений организации

Финансовые вложения оценивают по составу, срокам, доходности, риску обесценения и связи с основной стратегией. Нужно отделять стратегические вложения от временного размещения свободных денежных средств.

Подробнее: Инвестиционная деятельность и основные средства.

### 21. Анализ структуры оборотных активов по элементам и ликвидности. Нормируемые и ненормируемые оборотные средства

Оборотные активы включают запасы, НДС, дебиторскую задолженность, краткосрочные финансовые вложения, деньги и прочие активы. По ликвидности они идут от денег и финансовых вложений к запасам. Нормируемые средства можно планировать нормативом потребности; ненормируемые сильнее зависят от расчетов и внешних условий.

Подробнее: Оборотные активы и финансовые циклы, Ликвидность.

### 22. Операционный и финансовый циклы, показатели оборачиваемости. Факторы оборачиваемости

Операционный цикл — время от закупки сырья до получения оплаты. Финансовый цикл — период отвлечения денег: производственный цикл плюс период дебиторской задолженности минус период кредиторской задолженности. Оборачиваемость зависит от запасов, сроков расчетов, длительности производства, условий поставок и платежеспособности покупателей.

Подробнее: Оборотные активы и финансовые циклы, Рентабельность и оборачиваемость.

### 23. Типы финансовых циклов

Финансовый цикл может быть нормальным, коротким, отрицательным или длинным. Короткий и отрицательный циклы снижают потребность в финансировании, но зависят от устойчивости условий расчетов. Длинный цикл повышает риск дефицита ликвидности.

Подробнее: Оборотные активы и финансовые циклы.

### 24. Система показателей ресурсоемкости продукции и эффективности использования ресурсов

Ресурсоемкость показывает, сколько ресурсов нужно на выпуск или выручку: материалоемкость, зарплатоемкость, амортизациоемкость, общая ресурсоемкость. Эффективность ресурсов оценивают через производительность труда, фондоотдачу, оборачиваемость активов и рентабельность.

Подробнее: Оборотные активы и финансовые циклы, Рентабельность и оборачиваемость, Ресурсный потенциал предприятия.

### 25. Система показателей рентабельности организации

Рентабельность — отношение прибыли к базе. Основные показатели: рентабельность продаж, активов, собственного капитала, затрат, инвестированного капитала. Модель DuPont раскладывает ROE на маржу, оборачиваемость активов и финансовый рычаг.

Подробнее: Рентабельность и оборачиваемость, Доходы, расходы и прибыль предприятия.


---


# Подробные заметки


---

## Сущность и методология экономического анализа

**Анализ** — метод исследования, основанный на разложении предмета на составные части. **Синтез** соединяет изученные части обратно и позволяет увидеть причинно-следственные связи.

**Экономический анализ** — системное исследование экономических явлений и процессов для изучения их взаимосвязей и обоснования управленческих решений.

### Предмет и объекты

Предмет экономического анализа — хозяйственная деятельность организации, выраженная через экономические показатели, их динамику, структуру и причинные связи.

Объекты анализа:
- организация в целом;
- активы, обязательства и собственный капитал;
- доходы, расходы, прибыль и денежные потоки;
- ресурсы: трудовые, материальные, финансовые, производственные;
- бизнес-процессы: инвестиционная, операционная, финансовая и сбытовая деятельность;
- внешняя и внутренняя бизнес-среда.

### Назначение

Экономический анализ используется как:
- средство планирования источников финансирования и оценки затрат по их обслуживанию;
- инструмент выбора инвестиционных приоритетов;
- основа рекомендаций по ассортименту, качеству продукции, рынкам сбыта и конкурентной среде;
- инструмент управления финансовыми рисками и выбора финансовой стратегии.

### Внутренний и внешний анализ

| Признак | Внешний финансовый анализ | Внутренний управленческий анализ |
| --- | --- | --- |
| Цель | оценить финансовое состояние и результаты для внешних и внутренних пользователей | обосновать варианты управления для повышения эффективности |
| Объект | организация или группа организаций | организация, подразделения, процессы, ресурсы |
| Информационная база | бухгалтерская финансовая отчетность | учет, оперативные данные, нормативы, планы, прогнозы, конкурентная информация |
| Доступность | обычно открыта широкому кругу пользователей | коммерческая тайна |
| Измерители | преимущественно стоимостные | стоимостные, натуральные, условные |
| Характер | внешний, ретроспективный, тематический | внутренний, оперативный, текущий, комплексный, факторный |

### Классификация видов анализа

Экономический анализ классифицируют по:
- роли в управлении: управленческий, финансовый, инвестиционный, маркетинговый;
- объекту управления: функционально-экономический, технико-экономический, социально-экономический, финансово-экономический;
- субъекту: самоанализ или анализ внешними структурами;
- периодичности: систематический или эпизодический;
- характеру: динамический или статический;
- масштабу: комплексный или локальный;
- форме оценки: количественный или качественный;
- временному охвату: ретроспективный, оперативный, перспективный;
- методу: статистический, факторный, экспертный.

### Архитектура методологии

Методология экономического анализа делит исследование на два крупных блока:
- анализ внешней бизнес-среды: макросреда, отраслевая среда, рынок, конкуренты;
- анализ внутренней бизнес-среды: бухгалтерская финансовая отчетность, комплексный и тематический анализ.

Такой подход не ограничивает анализ коэффициентами отчетности: сначала нужно понять контекст деятельности предприятия, затем анализировать показатели.

### Основные методы

| Метод | Смысл |
| --- | --- |
| Сравнение | сопоставление показателей за периоды, с другими предприятиями или нормативами |
| Горизонтальный анализ | расчет темпов роста и прироста для оценки динамики |
| Вертикальный анализ | расчет структуры показателя и долей его элементов |
| Метод коэффициентов | расчет отношений между показателями и сравнение с нормативами |
| Балансовый метод | взаимная увязка групп показателей через итоговые суммы |
| Факторный анализ | оценка влияния факторов на результативный показатель |
| Экспертные оценки | интерпретация результатов и учет мнений специалистов |
| Корреляционно-регрессионный анализ | изучение вероятностных связей между показателями |
| Метод суммы мест | комплексная оценка по нескольким критериям |
| Ситуационный анализ и прогнозирование | оценка вариантов развития системы |

### Связанные заметки

- Информационная база экономического анализа
- Предварительный анализ бухгалтерской отчетности
- Внешняя бизнес-среда предприятия
- Экономический анализ - MOC


---

## Информационная база экономического анализа

Информационная база экономического анализа — совокупность данных, по которым оценивают деятельность предприятия. Главный критерий базы — аналитичность: показатели должны быть сопоставимыми, детализированными и пригодными для выводов.

### Временные аспекты данных

| Данные | Для чего нужны |
| --- | --- |
| Прошлые периоды | оценка динамики и направлений изменения |
| Текущий период | оценка эффективности и рискованности деятельности сейчас |
| Прогнозные данные | выбор возможного варианта развития бизнеса |

### Показатели внутренней среды

Внутренняя среда описывается четырьмя группами показателей:
- рыночная деятельность: продукция, объемы реализации, качество, цены, распределение, стимулирование сбыта;
- инвестиционная деятельность: реальные и финансовые инвестиции, внеоборотные активы, ограничения прав собственности;
- операционная деятельность: оборотные активы, персонал, ресурсы, издержки по подразделениям и видам продукции;
- финансовая деятельность: источники финансирования, стоимость и условия привлечения капитала, участники, дивидендная политика, распределение прибыли.

### Состав годовой бухгалтерской отчетности

| Форма | Что анализируют |
| --- | --- |
| Бухгалтерский баланс | имущество, источники, ликвидность, платежеспособность, устойчивость |
| Отчет о финансовых результатах | выручка, расходы, прибыль, рентабельность, конкурентоспособность продукции |
| Отчет об изменениях капитала | собственный капитал, причины изменений, чистые активы |
| Отчет о движении денежных средств | потоки по текущей, инвестиционной и финансовой деятельности |
| Пояснения к отчетности | структура активов, ресурсов, расходов по элементам |
| Пояснительная записка | учетная политика |
| Аудиторское заключение | подтверждение качества отчетности при обязательном аудите |

### Соответствие анализа и отчетности

| Вид анализа | Основные формы |
| --- | --- |
| Ликвидность, платежеспособность, финансовая устойчивость | баланс, ОФР |
| Собственный капитал и чистые активы | баланс, ОФР, отчет об изменениях капитала |
| Заемный капитал | баланс, ОФР, пояснения |
| Дебиторская и кредиторская задолженность | баланс, ОФР, пояснения |
| Прибыль и рентабельность | баланс, ОФР |
| Денежные потоки прямым методом | ОДДС |
| Денежные потоки косвенным методом | баланс |
| Налоговая нагрузка | ОФР, ОДДС |
| Деловая активность | баланс, ОФР |
| Внеоборотные активы и основные средства | баланс, пояснения |
| Оборотные активы | баланс, ОФР |
| Труд и заработная плата | ОФР, пояснения |
| Финансовые вложения | баланс, ОФР, пояснения |
| Расходы и ресурсоемкость | ОФР, пояснения |

### Требование аналитичности

Показатели аналитичны, если по ним можно:
- сравнивать периоды и организации;
- рассчитать структуру и динамику;
- связать показатель с конкретным фактором;
- проверить качество данных;
- сделать управленческий вывод.

Неаналитичный показатель слишком общий: он фиксирует факт, но не объясняет причину изменения.

### Связанные заметки

- Сущность и методология экономического анализа
- Предварительный анализ бухгалтерской отчетности
- Денежные потоки предприятия
- Доходы, расходы и прибыль предприятия


---

## Ресурсный потенциал предприятия

Ресурсный подход рассматривает предприятие как совокупность ресурсов, превращенных в продукт или услугу. Ресурсный потенциал важен, потому что показывает не только наличие ресурсов, но и способность организации эффективно их использовать.

### Потенциал организации

**Потенциал организации** — совокупность ресурсов предприятия, необходимых для разработки и осуществления стратегии.

Качество потенциала определяется:
- наличием ресурсов;
- связями между ресурсами;
- результативностью их использования;
- соответствием потребностям предприятия;
- способностью поддерживать положение организации на рынке.

### Виды капитала

| Вид капитала | Содержание |
| --- | --- |
| Трудовой капитал | персонал, знания, квалификация, управленческие компетенции |
| Материально-технический капитал | основные средства, оборудование, производственная база |
| Финансовый капитал | собственный и заемный капитал, денежные ресурсы |
| Инновационный капитал | технологии, НИОКР, интеллектуальные активы |
| Социально-репутационный капитал | деловая репутация, связи, доверие контрагентов |

### Обобщенная структура баланса

Баланс отражает ресурсы и источники их формирования:
- активы: внеоборотные активы, запасы, дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения, денежные средства;
- пассивы: собственный капитал, долгосрочные обязательства, краткосрочные кредиты и займы, кредиторская задолженность.

Через баланс оценивают Ликвидность, Финансовая устойчивость, структуру имущества и источников финансирования.

### Этапы деятельности организации

| Этап | Суть | Примеры строк учета |
| --- | --- | --- |
| Создание организации | регистрация, взносы учредителей | уставный капитал, денежные средства |
| Финансовая деятельность | привлечение заемных средств, вложения собственников | кредиты, займы, вклады |
| Инвестиционная деятельность | приобретение и создание внеоборотных активов | основные средства, НМА, финансовые вложения |
| Текущая деятельность | закупка, производство, продажа, расчеты | запасы, выручка, расходы, задолженности |

### Экономический потенциал и финансовое положение

Экономический потенциал описывает ресурсную базу предприятия и способность создавать результат. Финансовое положение показывает, насколько эта база устойчива: хватает ли капитала, ликвидных активов и денежных потоков для продолжения деятельности.

При общей характеристике предприятия обычно оценивают:
- масштаб и профиль бизнеса;
- структуру активов;
- структуру капитала и обязательств;
- ликвидность и платежеспособность;
- финансовую устойчивость;
- прибыльность и деловую активность;
- наличие проблемных статей отчетности.

### Связанные заметки

- Предварительный анализ бухгалтерской отчетности
- Источники финансирования
- Инвестиционная деятельность и основные средства
- Оборотные активы и финансовые циклы


---

## Предварительный анализ бухгалтерской отчетности

Предварительный анализ бухгалтерской отчетности — первый этап экономического анализа. Его цель — понять профиль компании, бизнес-модель, экономический потенциал и наличие явных проблем до детального расчета коэффициентов.

### Этапы экономического анализа

Последовательность из лекции:
1. предварительный анализ бухгалтерской отчетности;
2. анализ финансовой устойчивости;
3. анализ эффективности и деловой активности;
4. анализ ресурсов;
5. маркетинговый анализ;
6. комплексная оценка предприятия;
7. анализ отдельных аспектов деятельности;
8. выводы и рекомендации.

### Профиль компании

Базовые элементы профиля:
- название;
- бренды, продукция и услуги;
- штаб-квартира;
- масштаб: сотрудники, подразделения, выручка, собственный и заемный капитал;
- структура собственности и организационно-правовая форма;
- структура компании, дочерние и совместные предприятия;
- страны и рынки присутствия;
- членство в отраслевых и иных объединениях.

### Бизнес-модель

Обобщенная бизнес-модель включает:
- продукцию;
- потребителей и сегменты рынка;
- каналы сбыта;
- ключевые бизнес-процессы: инвестиции, финансы, операции, сбыт;
- ключевые ресурсы: финансовый, производственный, природный, человеческий, социально-репутационный капитал;
- формулу прибыли: выручка и расходы.

### Экспресс-оценка предприятия

На предварительном этапе оценивают:
- рынок и конкурентоспособность предприятия;
- конкурентоспособность продукции;
- кредитную историю;
- репутацию организации и менеджмента;
- динамику основных показателей;
- внеоборотные активы;
- трудовые ресурсы;
- проблемные статьи отчетности.

### Агрегирование баланса

Активы группируют по ликвидности:
- А4 — труднореализуемые активы: внеоборотные активы;
- А3 — медленно реализуемые активы: запасы и НДС;
- А2 — быстрореализуемые активы: дебиторская задолженность;
- А1 — наиболее ликвидные активы: краткосрочные финансовые вложения и денежные средства.

Пассивы группируют по срочности:
- П4 — постоянные пассивы: собственный капитал;
- П3 — долгосрочные пассивы;
- П2 — краткосрочные кредиты и займы;
- П1 — наиболее срочные обязательства: кредиторская задолженность и приравненные обязательства.

### Больные статьи отчетности

Проблемы могут показывать:
- непокрытый убыток;
- отрицательные чистые активы;
- существенная просроченная дебиторская или кредиторская задолженность;
- задолженность перед персоналом и бюджетом;
- резкий рост запасов при слабой динамике продаж;
- отрицательный операционный денежный поток;
- высокая доля краткосрочного долга в источниках финансирования.

### Аддитивная модель предварительного анализа

Предварительный анализ использует:
- горизонтальный анализ: темпы роста и прироста;
- вертикальный анализ: структуру показателей;
- факторный анализ: причины изменения результата.

Связанный ориентир — золотое правило экономики:

$$T_{инфляции} < T_{активов} < T_{выручки} < T_{чистой\ прибыли}$$

Если прибыль растет быстрее выручки, а выручка быстрее активов, предприятие развивается сбалансированно.

### Связанные заметки

- Информационная база экономического анализа
- Ресурсный потенциал предприятия
- Ликвидность
- Финансовая устойчивость
- Рентабельность и оборачиваемость


---

## Инвестиционная деятельность и основные средства

Инвестиционная деятельность в экономическом анализе связана с вложениями во внеоборотные активы: основные средства, нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения.

Внеоборотные активы анализируют по составу, структуре, динамике и способности приносить будущие экономические выгоды.

### Золотое правило экономики

$$T_{инфляции} < T_{активов} < T_{выручки} < T_{чистой\ прибыли}$$

Смысл: активы должны расти быстрее инфляции, выручка — быстрее активов, чистая прибыль — быстрее выручки.

Если выручка растет медленнее, чем внеоборотные активы, инвестиции недостаточно эффективны: отдача от вложений низкая.

### Показатели основных средств

| Показатель | Формула | Смысл |
| --- | --- | --- |
| Коэффициент ввода ОС | $Поступило\ ОС / ОС_{нач}$ | интенсивность обновления основных средств |
| Коэффициент выбытия ОС | $Выбыло\ ОС / ОС_{нач}$ | интенсивность выбытия основных средств |
| Коэффициент годности ОС | $(ОС_{кон} - Амортизация) / ОС_{кон}$ | доля пригодных к эксплуатации ОС |
| Коэффициент износа ОС | $1 - K_{годности}$ | доля изношенных ОС |

Для развивающегося предприятия желательны соотношения:

$$T_{ввода} > T_{выбытия}$$

$$T_{обновления} > T_{износа}$$

### Эффективность использования основных средств

| Показатель | Формула | Смысл |
| --- | --- | --- |
| Фондоотдача | $TR / Средняя\ стоимость\ ОС$ | выручка на рубль основных средств |
| Фондоемкость | $Средняя\ стоимость\ ОС / TR$ | сколько ОС нужно на рубль выручки |
| Фондовооруженность труда | $Средняя\ стоимость\ ОС / Численность$ | обеспеченность персонала основными средствами |

Рост фондоотдачи означает повышение эффективности использования основных средств. Рост фондоемкости без роста прибыли может говорить о снижении отдачи инвестиций.

### Финансовые вложения

Финансовые вложения анализируют по:
- составу и структуре;
- динамике долгосрочных и краткосрочных вложений;
- доходности;
- риску обесценения;
- связанности с основной деятельностью.

Нужно отличать вложения, поддерживающие стратегию предприятия, от временного размещения свободных денежных средств.

### Выводы

- Золотое правило выполняется — предприятие развивается эффективно.
- Золотое правило не выполняется — темпы роста несбалансированы.
- Высокий ввод ОС — предприятие обновляет производственную базу.
- Высокий износ ОС — основные средства устаревают, возможны риски снижения производительности.

### Связанные заметки

- Шпаргалка к экзамену по ЭА
- Бухгалтерский баланс
- Рентабельность и оборачиваемость
- Денежные потоки предприятия


---

## Финансовая устойчивость

**Финансовая устойчивость** отражает зависимость предприятия от заемных источников и способность финансировать деятельность устойчивым капиталом.

Финансово устойчивая организация обычно имеет положительный собственный оборотный капитал, достаточную величину чистых активов, приемлемую долю собственного капитала и положительную нетто-монетарную позицию.

### Собственный оборотный капитал

$$СОК = СОС = П4 - А4 = 1300 - 1100$$

СОК показывает часть собственного капитала, которая остается после покрытия внеоборотных активов и может финансировать оборотные активы.

Связанные показатели:

$$IC = E + LD + SD$$

$$WC = EWC + LD + SD$$

$$NWC = EWC + LD$$

где $IC$ — инвестированный капитал, $WC$ — оборотный капитал, $NWC$ — чистый оборотный капитал, $E$ — собственный капитал, $LD$ — долгосрочный заемный капитал, $SD$ — краткосрочный заемный капитал.

### Тип финансовой устойчивости

Для проверки используются запасы и НДС:

$$З = 1210 + 1220$$

| Тип | Условие | Характеристика |
| --- | --- | --- |
| Абсолютная | $З < СОК$ | запасы полностью финансируются собственными оборотными средствами |
| Нормальная | $З < СОК + П3$ | используются СОК и долгосрочные обязательства |
| Неустойчивая | $З < СОК + П3 + П2$ | нужны краткосрочные источники, риск повышен |
| Предкризисная | иначе | источников недостаточно для покрытия запасов |

### Коэффициенты

| Показатель | Формула | Норматив | Смысл |
| --- | --- | --- | --- |
| Автономия | $1300 / 1600$ | $> 0.5$ | финансовая независимость от кредиторов |
| Финансовая устойчивость | $(1300 + 1400) / 1600$ | $> 0.75$ | доля активов, покрытая устойчивыми источниками |
| Финансовая активность / плечо | $(П1 + П2 + П3) / П4$ | $< 1$ | долговая нагрузка относительно СК |
| Обеспеченность ОА СОС | $СОК / 1200$ | $> 0.1$ | доля оборотных активов за счет СОК |
| Обеспеченность ОА СОС и ДО | $(СОК + П3) / 1200$ | $> 0.6$ | покрытие ОА устойчивыми источниками |
| Обеспеченность запасов устойчивыми источниками | $(СОК + П3) / (1210 + 1220)$ | $> 1$ | хватает ли устойчивых источников на запасы |
| Маневренность СК | $СОК / 1300$ | $> 0.1$ | гибкость собственного капитала |

### Экспресс-оценка финансовой устойчивости

| Показатель | Устойчивое состояние | Рискованное состояние |
| --- | --- | --- |
| Отношение капитала к активам | капитал преобладает в источниках | обязательства преобладают |
| Собственный оборотный капитал | $EWC > 0$ | $EWC < 0$ |
| Чистые активы и уставный капитал | $СЧА > УК$ | $СЧА \le УК$ |
| Нетто-монетарная позиция | положительная | отрицательная |

### Нетто-монетарная позиция

Нетто-монетарная позиция сопоставляет денежные и приравненные активы с денежными обязательствами. Положительная позиция означает, что монетарные активы превышают монетарные обязательства; отрицательная — что организация сильнее зависит от внешнего финансирования.

При инфляции:
- дебиторская задолженность обесценивается для кредитора;
- кредиторская задолженность обесценивается для должника;
- отрицательная нетто-монетарная позиция может давать инфляционный выигрыш, но повышает риск ликвидности.

### Выводы

- Автономия выше нормы — предприятие финансово независимо.
- Автономия ниже нормы — предприятие сильно зависит от заемных источников.
- Финансовая активность выше нормы — долговая нагрузка высокая.
- Маневренность СК высокая — есть собственные средства для текущей деятельности.
- Маневренность СК отрицательная — собственного капитала недостаточно даже для покрытия внеоборотных активов.
- Предкризисный тип устойчивости — риск банкротства и дефицит источников финансирования запасов.

### Связанные заметки

- Шпаргалка к экзамену по ЭА
- Источники финансирования
- Долг и платежеспособность
- Бухгалтерский баланс
- Ликвидность


---

## Ликвидность и платежеспособность

**Ликвидность** — способность активов быстро превращаться в деньги.

**Платежеспособность** — способность организации своевременно погашать обязательства.

Ликвидность активов — свойство активов превращаться в деньги без существенной потери стоимости. Ликвидность баланса — степень покрытия обязательств активами соответствующей срочности.

### Группировка баланса

#### Активы

| Группа | Формула | Состав |
| --- | --- | --- |
| А1 | $1240 + 1250$ | краткосрочные финансовые вложения и денежные средства |
| А2 | $1230$ | дебиторская задолженность |
| А3 | $1210 + 1220$ | запасы и НДС |
| А4 | $1100$ | внеоборотные активы |

#### Пассивы

| Группа | Формула | Состав |
| --- | --- | --- |
| П1 | $1520 + 1540 + 1550$ | кредиторская задолженность, оценочные и прочие обязательства |
| П2 | $1510 + 1530$ | краткосрочные займы и доходы будущих периодов |
| П3 | $1400$ | долгосрочные обязательства |
| П4 | $1300$ | собственный капитал |

### Абсолютный анализ ликвидности

Классический имущественный подход:

| Условие | Смысл |
| --- | --- |
| $A1 > П1$ | наиболее ликвидные активы покрывают срочные обязательства |
| $A2 > П2$ | быстро реализуемые активы покрывают краткосрочные пассивы |
| $A3 > П3$ | медленно реализуемые активы покрывают долгосрочные пассивы |
| $A4 < П4$ | внеоборотные активы покрыты собственным капиталом |

Функциональный подход связывает устойчивость с правилом финансирования:

| Условие | Смысл |
| --- | --- |
| $A4 < П4 + П3$ | внеоборотные активы покрыты устойчивыми источниками |
| $A3 > П3$ | запасы и медленно реализуемые активы сопоставлены с долгосрочными источниками |
| $A2 + A1 > П2$ | быстрые активы покрывают краткосрочные кредиты |
| $П4 + П3 - A4 > 0$ | есть чистый оборотный капитал |

### Золотое правило финансирования

Золотое правило финансирования: долгосрочные активы должны финансироваться долгосрочными источниками, а краткосрочные активы — краткосрочными и частью устойчивых источников.

Нарушение правила означает, что предприятие финансирует долгосрочные вложения короткими обязательствами и повышает риск кассовых разрывов.

### Коэффициенты

| Показатель | Формула | Норматив | Смысл |
| --- | --- | --- | --- |
| Абсолютная ликвидность | $A1 / (П1 + П2)$ | $> 0.1$ или $> 0.05$ по части материалов | немедленное погашение краткосрочных обязательств деньгами |
| Промежуточная ликвидность | $(A1 + A2) / (П1 + П2)$ | $> 0.7$ | погашение за счет денег и дебиторской задолженности |
| Текущая ликвидность | $1200 / (П1 + П2)$ | $> 1.5$ | покрытие краткосрочных обязательств оборотными активами |
| Общая ликвидность | $(A1 + 0.5A2 + 0.3A3) / (П1 + 0.5П2 + 0.3П3)$ | $> 1$ | интегральная оценка ликвидности баланса |

### Плюсы и минусы коэффициентного метода

Преимущества:
- можно сравнивать предприятие с нормативами, динамикой и другими организациями;
- коэффициенты компактно показывают уровень покрытия обязательств активами;
- метод удобен для экспресс-оценки.

Ограничения:
- нормативы зависят от отрасли и бизнес-модели;
- бухгалтерские строки могут быть неоднородны по качеству;
- высокая ликвидность не всегда означает эффективность: избыток денег и запасов может снижать доходность.

### Выводы

- Коэффициенты выше нормы — предприятие платежеспособно, риск просрочки обязательств ниже.
- Абсолютная ликвидность ниже нормы — недостаточно денежных средств для немедленного погашения долгов.
- Промежуточная ликвидность ниже нормы — денег и дебиторской задолженности недостаточно без реализации запасов.
- Текущая ликвидность ниже нормы — оборотных активов недостаточно для покрытия краткосрочных обязательств.
- Общая ликвидность ниже нормы — баланс нельзя считать ликвидным.

### Связанные заметки

- Шпаргалка к экзамену по ЭА
- Бухгалтерский баланс
- Финансовая устойчивость
- Оборотные активы и финансовые циклы


---

## Источники финансирования

Источники финансирования показывают, за счет какого капитала предприятие формирует активы.

Крупные группы источников:
- собственный капитал;
- нераспределенная прибыль;
- банковские кредиты и коммерческий кредит;
- займы учредителей и партнеров;
- эмиссия акций;
- эмиссия облигаций;
- бюджетные и целевые источники.

### Собственный капитал

$$СК = Инвестированный\ капитал + Накопленный\ капитал$$

Инвестированный собственный капитал:

$$1310 + 1320 + 1340 + 1350$$

Состав:
- уставный капитал;
- собственные акции;
- переоценка внеоборотных активов;
- добавочный капитал.

Накопленный собственный капитал:

$$1360 + 1370$$

Состав:
- резервный капитал;
- нераспределенная прибыль.

Преобладание накопленного капитала, особенно нераспределенной прибыли, считается качественным признаком: бизнес зарабатывает и капитализирует прибыль.

Качество собственного капитала повышают:
- рост нераспределенной прибыли;
- наличие резервного капитала;
- рост чистых активов;
- отсутствие непокрытых убытков;
- капитализация прибыли вместо полного распределения.

Качество ухудшают:
- непокрытый убыток;
- отрицательные чистые активы;
- зависимость капитала от переоценки;
- выкуп собственных акций при дефиците капитала.

### Заемный капитал

$$Заемный\ капитал = П3 + П2$$

Кредиторская задолженность и приравненные обязательства:

$$1520 + 1540 + 1550$$

### Привлечение ресурсов

| Источник | Преимущества | Недостатки |
| --- | --- | --- |
| Эмиссия акций | увеличение собственного капитала, нет обязательных процентных выплат | размывание долей, сложность и стоимость процедуры |
| Привилегированные акции | улучшение структуры баланса, фиксированный доход инвестора | дивиденды могут давить на денежный поток |
| Банковский кредит | быстрое привлечение, гибкость условий | проценты, ковенанты, риск рефинансирования |
| Займы учредителей | простота и гибкость | ухудшение структуры баланса при высокой доле долга |
| Облигации | крупное финансирование, публичная кредитная история | расходы на выпуск, раскрытие информации, требования инвесторов |
| Нераспределенная прибыль | самый устойчивый внутренний источник | ограниченный объем и конфликт с дивидендами |

### Оборотный капитал

Оборотный капитал:

$$СОК + Долгосрочные\ заемные\ средства + Краткосрочные\ заемные\ средства$$

Чистый оборотный капитал:

$$СОК + Долгосрочные\ заемные\ средства$$

### Стратегия финансирования

| Стратегия | Условие | Характеристика |
| --- | --- | --- |
| Консервативная | $СК > Заемный\ капитал$ | деятельность финансируется преимущественно собственным капиталом |
| Умеренная | $СК \approx Заемный\ капитал$ | структура источников сбалансирована |
| Агрессивная | $СК < Заемный\ капитал$ | высокая доля заемных средств |

### Выводы

- Консервативная стратегия — финансовая устойчивость выше, долговой риск ниже.
- Агрессивная стратегия — долговой риск выше, но заемный капитал может ускорять развитие.
- Преобладание нераспределенной прибыли — собственный капитал качественный.
- Высокая доля краткосрочного заемного капитала — устойчивость ниже, риск рефинансирования выше.

### Связанные заметки

- Шпаргалка к экзамену по ЭА
- Финансовая устойчивость
- Долг и платежеспособность
- Бухгалтерский баланс
- Дивидендная политика предприятия


---

## Оборотные активы и финансовые циклы

Оборотные активы обеспечивают текущую деятельность предприятия: закупку, производство, продажу и расчеты. Их анализ показывает, насколько быстро ресурсы превращаются в выручку и деньги.

### Этапы анализа оборотных активов

1. Анализ структуры и динамики оборотных активов.
2. Анализ эффективности использования оборотных активов.
3. Анализ стратегии финансирования оборотных активов.
4. Анализ длительности производственного, операционного и финансового циклов.

Структуру анализируют:
- по элементам;
- по ликвидности;
- по сферам приложения;
- по нормируемости.

### Элементы оборотных активов

Основные элементы:
- запасы;
- НДС по приобретенным ценностям;
- дебиторская задолженность;
- краткосрочные финансовые вложения;
- денежные средства;
- прочие оборотные активы.

**Нормируемые оборотные средства** — запасы и другие элементы, по которым предприятие может установить норматив потребности. **Ненормируемые** — деньги, финансовые вложения, часть задолженности и прочие элементы, величина которых сильнее зависит от расчетов и внешних условий.

### Запасы

Структура запасов:
- сырье, материалы и аналогичные ценности;
- затраты в незавершенном производстве;
- готовая продукция и товары для перепродажи;
- товары отгруженные.

Показатели запасов:

| Показатель | Формула | Смысл |
| --- | --- | --- |
| Длительность пребывания сырья на складе | $Средние\ сырье\ и\ материалы / Материальные\ затраты \times 365$ | сколько дней сырье лежит до производства |
| Длительность производственного процесса | $НЗП / Себестоимость \times 365$ | длительность незавершенного производства |
| Длительность пребывания готовой продукции | $ГП / Себестоимость \times 365$ | срок хранения готовой продукции |

Рост запасов без роста продаж может означать затоваривание и отвлечение средств из оборота.

### Дебиторская и кредиторская задолженность

При анализе дебиторской задолженности смотрят:
- состав и структуру задолженности;
- краткосрочную и долгосрочную задолженность;
- крупнейших дебиторов;
- сомнительную и просроченную задолженность;
- сроки погашения;
- обеспеченность задолженности.

При анализе кредиторской задолженности смотрят:
- поставщиков и подрядчиков;
- задолженность по налогам и сборам;
- задолженность перед персоналом;
- расчеты с учредителями;
- прочих кредиторов.

### Операционный, производственный и финансовый циклы

**Производственный цикл** — период от закупки сырья до получения готовой продукции:

$$P_{INV} = \frac{INV}{TR} \times T_c$$

**Коммерческий цикл** — период от отгрузки до оплаты покупателем:

$$P_{AR} = \frac{AR}{TR} \times T_c$$

**Операционный цикл** — время от закупки сырья до получения оплаты:

$$P_{OC} = P_{INV} + P_{AR}$$

**Период оборота кредиторской задолженности**:

$$P_{AP} = \frac{AP}{TR} \times T_c$$

**Финансовый цикл** — период, когда деньги отвлечены из оборота:

$$P_{FC} = P_{INV} + P_{AR} - P_{AP}$$

Чем длиннее финансовый цикл, тем больше потребность в финансировании оборотных активов.

### Типы финансового цикла

| Тип | Характеристика | Риск |
| --- | --- | --- |
| Нормальный | операционный цикл больше периода кредиторской задолженности | нужна часть собственных или заемных источников |
| Короткий | кредиторская отсрочка частично перекрывает операционный цикл | потребность в финансировании ниже |
| Отрицательный | предприятие получает деньги быстрее, чем платит поставщикам | риск зависит от устойчивости условий расчетов |
| Длинный | запасы и дебиторская задолженность оборачиваются медленно | высокий риск дефицита ликвидности |

### Стратегии финансирования оборотных активов

| Стратегия | Условие | Смысл |
| --- | --- | --- |
| Идеальная | $NWC = 0$ | оборотные активы финансируются краткосрочными источниками; высокий риск |
| Агрессивная | $NWC < INV$ | часть запасов покрыта краткосрочными источниками |
| Консервативная | $NWC > INV$ | постоянная часть оборотных активов покрыта устойчивыми источниками |
| Умеренная | $INV < NWC < INV + AR + FO$ | баланс между стоимостью источников и риском |

### Связанные заметки

- Рентабельность и оборачиваемость
- Ликвидность
- Финансовая устойчивость
- Денежные потоки предприятия


---

## Долг и платежеспособность

Анализ долга показывает, способно ли предприятие обслуживать заемный капитал и проценты.

Платежеспособность по долгу оценивают не только через баланс, но и через прибыль и денежный поток: долг нужно не просто показать в структуре пассива, а реально обслуживать.

### Покрытие процентов

$$K = \frac{EBIT}{Проценты\ к\ уплате}$$

$$EBIT = 2300 + 2330$$

Норматив:

$$K > 2$$

Если показатель ниже нормы, у предприятия может быть риск проблем с обслуживанием процентов.

### Долговая нагрузка

| Показатель | Формула | Норматив |
| --- | --- | --- |
| Коэффициент долга | $(П3 + П2) / EBITDA$ | примерно $0.5-2$ |
| Коэффициент чистого долга | $(П3 + П2 - A1) / EBITDA$ | примерно $0.5-2$ |

Чистый долг учитывает денежные средства и краткосрочные финансовые вложения, поэтому лучше показывает реальную долговую нагрузку.

### Денежное покрытие долга

| Показатель | Смысл |
| --- | --- |
| Денежное покрытие процентов | хватает ли операционного денежного потока на процентные платежи |
| Денежное обслуживание обязательств | хватает ли денежного потока на погашение обязательств |
| Доля свободного денежного потока | сколько остается после поддержания деятельности и обязательных выплат |

Если прибыль положительная, но операционный денежный поток слабый, риск обслуживания долга остается высоким.

### Связь с дивидендами

Дивиденды конкурируют с обслуживанием долга за один и тот же денежный поток. При высокой долговой нагрузке агрессивная Дивидендная политика предприятия может ухудшить платежеспособность.

### Выводы

- Покрытие процентов выше нормы — предприятие способно обслуживать процентные платежи.
- Покрытие процентов ниже нормы — риск обслуживания долга повышен.
- Долг к EBITDA выше нормы — долговая нагрузка высокая.
- Чистый долг к EBITDA ниже долга к EBITDA — часть долга компенсируется денежными средствами.
- Высокая доля дивидендных выплат может ограничивать капитализацию прибыли и развитие.

### Связанные заметки

- Шпаргалка к экзамену по ЭА
- Финансовая устойчивость
- Источники финансирования
- Отчет о финансовых результатах
- Денежные потоки предприятия


---

## Доходы, расходы и прибыль предприятия

Анализ доходов, расходов и прибыли показывает, за счет чего формируется финансовый результат и насколько устойчиво предприятие зарабатывает.

### Доходы

Доходы — увеличение экономических выгод в результате поступления активов или погашения обязательств, приводящее к росту капитала, кроме вкладов участников.

Доходы делят на:
- доходы от обычных видов деятельности;
- прочие доходы.

Доходами не признаются НДС, акцизы, авансы, задатки, залоги, поступления по договорам комиссии и агентским договорам, суммы в пользу принципала или комитента.

Выручка признается, если:
- организация имеет право на получение выручки;
- сумма может быть определена;
- есть уверенность в увеличении экономических выгод;
- право собственности или результат работы перешли покупателю;
- расходы по операции могут быть определены.

### Расходы

Расходы — уменьшение экономических выгод в результате выбытия активов или возникновения обязательств, уменьшающее капитал, кроме распределения прибыли между участниками.

Расходы делят на:
- расходы по обычным видам деятельности;
- прочие расходы.

Расходами не признаются приобретение внеоборотных активов, вклады в уставные капиталы других организаций, авансы, погашение кредитов и займов.

### Факторы выручки

На выручку от реализации влияют:
- ценовая политика;
- объем реализации;
- условия налогообложения;
- ассортиментная политика;
- качество продукции;
- уровень конкуренции;
- формы расчетов за продукцию.

### Классификация затрат по объему производства

| Вид затрат | Смысл |
| --- | --- |
| Постоянные | не зависят от объема производства в релевантном диапазоне |
| Переменные | изменяются вместе с объемом производства |
| Общие | постоянные плюс переменные |
| Средние | затраты на единицу продукции |
| Предельные | прирост затрат на дополнительную единицу продукции |

### Структура прибыли

Основные показатели из Отчет о финансовых результатах:

| Показатель | Формула |
| --- | --- |
| Валовая прибыль | $GP = TR - TC_s$ |
| Прибыль от продаж | $PS = TR - TC$ |
| Прибыль до налогообложения | $EBT = PS + FR + OC + FR_{in} - FC$ |
| Чистая прибыль | $NP = EBT - T$ |
| EBIT | $EBT + FC$ |
| EBITDA | $EBIT + DA$ |

### Качество прибыли

Качество прибыли характеризуют:
- структура прибыли;
- отклонение фактической прибыли от среднего значения;
- уровень операционного рычага;
- запас коммерческой надежности;
- дифференциал финансового рычага;
- структура расходов;
- степень контролируемости расходов;
- наличие просроченной задолженности;
- положение учетной политики.

Качественная прибыль формируется устойчивой основной деятельностью, а не разовыми прочими доходами.

### Маржинальный анализ

Маржинальный доход:

$$MP = TR - VC$$

или:

$$MP = PS + FC$$

Порог рентабельности:

$$BEP = \frac{FC}{MP/TR}$$

Запас финансовой прочности:

$$MOS = \frac{TR - BEP}{TR} \times 100\%$$

Маржинальный анализ показывает, какой объем продаж нужен для безубыточности и насколько фактическая выручка защищена от падения.

### Использование чистой прибыли

Чистая прибыль может направляться на:
- инвестиции и развитие производства;
- формирование резервов;
- выплату дивидендов;
- социальные программы;
- погашение обязательств;
- накопление в виде нераспределенной прибыли.

Высокое качество использования чистой прибыли — когда она поддерживает развитие и финансовую устойчивость, а не только распределяется собственникам.

### Связанные заметки

- Рентабельность и оборачиваемость
- Дивидендная политика предприятия
- Денежные потоки предприятия
- Отчет о финансовых результатах


---

## Рентабельность и оборачиваемость

Показатели эффективности показывают, сколько прибыли или выручки предприятие получает из имеющихся ресурсов.

### Рентабельность

Общая формула:

$$R = \frac{Прибыль}{База} \times 100\%$$

| Показатель | Формула | Смысл |
| --- | --- | --- |
| Рентабельность продаж | $2200 / 2110 \times 100\%$ | прибыль от продаж на рубль выручки |
| Рентабельность активов | $2300 / Средние\ активы \times 100\%$ | отдача имущества; хорошо, если выше средней ставки по кредиту |
| Рентабельность СК | $2400 / Средний\ СК \times 100\%$ | доходность собственников; хорошо, если выше средней ставки по депозитам |
| Рентабельность затрат | $Прибыль / Расходы \times 100\%$ | прибыль на рубль расходов |
| Индекс финансового рычага | $ROE / ROA$ | норма $> 1$ |

В западной логике дополнительно используют:

| Показатель | Формула | Смысл |
| --- | --- | --- |
| ROS по EBIT | $EBIT / TR$ | операционная доходность продаж |
| RONA | $NOPAT / IC$ | доходность инвестированного капитала |
| ROE | $NP / E$ | доходность собственного капитала |

### Модель DuPont

Базовая модель:

$$ROE = \frac{NP}{E} = \frac{NP}{TR} \times \frac{TR}{A} \times \frac{A}{E}$$

Где:
- $NP/TR$ — рентабельность продаж по чистой прибыли;
- $TR/A$ — оборачиваемость активов;
- $A/E$ — мультипликатор собственного капитала.

ROE можно повышать через маржу, скорость оборота активов или финансовый рычаг. Последний путь повышает риск, если заемный капитал дорогой.

### Оборачиваемость

Коэффициент оборачиваемости:

$$K_{об} = \frac{Выручка}{Средний\ остаток}$$

Период оборота:

$$T_{об} = \frac{Средний\ остаток}{Выручка} \times 365$$

| Показатель | Коэффициент | Период |
| --- | --- | --- |
| Дебиторская задолженность | $2110 / Средняя\ ДЗ$ | $Средняя\ ДЗ / 2110 \times 365$ |
| Кредиторская задолженность | $2110 / Средняя\ КЗ$ | $Средняя\ КЗ / 2110 \times 365$ |
| Активы | $2110 / Средние\ активы$ | $Средние\ активы / 2110 \times 365$ |
| Запасы | — | $Средние\ запасы / 2120 \times 365$ |

### Деловая активность

Деловая активность характеризуется:
- структурой активов;
- наличием неработающих активов;
- схемой закупок сырья и материалов;
- длительностью производственного процесса;
- конкурентоспособностью продукции;
- платежеспособностью покупателей и условиями поставок.

Коэффициенты деловой активности:

$$K_A = \frac{TR}{A}$$

$$T_A = \frac{365}{K_A}$$

$$K_{закр} = \frac{A}{TR}$$

где $K_A$ — оборачиваемость активов, $T_A$ — период оборота активов, $K_{закр}$ — коэффициент закрепления активов.

### Производительность труда

$$ПТ = \frac{2110}{Численность\ персонала}$$

Рост производительности труда означает, что на одного сотрудника приходится больше выручки.

### Выводы

- Рентабельность продаж растет — основная деятельность становится эффективнее.
- Рентабельность продаж падает — предприятие получает меньше прибыли с рубля выручки.
- ROA низкая — активы используются недостаточно эффективно.
- ROE низкая — собственный капитал дает слабую доходность.
- $ROE / ROA > 1$ — заемный капитал положительно влияет на доходность СК.
- Срок оборота ДЗ уменьшается — деньги быстрее возвращаются в организацию.
- Срок оборота ДЗ увеличивается — средства дольше отвлекаются из оборота.
- Срок оборота КЗ увеличивается — предприятие дольше пользуется бесплатным финансированием поставщиков.
- Срок оборота запасов увеличивается — средства зависают в запасах.
- Коэффициент оборачиваемости активов падает — ресурсы используются менее эффективно.

### Связанные заметки

- Шпаргалка к экзамену по ЭА
- Отчет о финансовых результатах
- Долг и платежеспособность
- Оборотные активы и финансовые циклы
- Доходы, расходы и прибыль предприятия


---

## Дивидендная политика предприятия

Дивидендная политика — комплекс решений о распределении чистой прибыли между выплатами собственникам и капитализацией прибыли в бизнесе.

### Основные понятия

**Дивиденды** — часть чистой прибыли, распределяемая между акционерами или участниками.

**Нераспределенная прибыль** — часть прибыли, оставленная в распоряжении организации. Она увеличивает собственный капитал и может финансировать развитие.

**Реинвестирование прибыли** — направление прибыли на развитие предприятия вместо выплат собственникам.

### Базовые теории

| Теория | Смысл |
| --- | --- |
| Иррелевантность дивидендов | при идеальных условиях стоимость компании не зависит от дивидендов |
| Предпочтение дивидендов | инвесторы ценят текущие выплаты выше будущего прироста капитала |
| Налоговые предпочтения | инвесторы могут предпочитать капитализацию, если налоговая нагрузка ниже |
| Сигнальная теория | дивиденды воспринимаются рынком как сигнал устойчивости прибыли |

### Подходы к формированию политики

| Подход | Характеристика |
| --- | --- |
| Агрессивный | высокая доля выплат, меньше средств остается на развитие |
| Умеренный | баланс между выплатами и реинвестированием |
| Консервативный | приоритет капитализации прибыли и устойчивости |

### Показатели

| Показатель | Формула | Смысл |
| --- | --- | --- |
| Ставка дивиденда | $D_{DIV} = DIV / TR \times 100\%$ | доля дивидендов в выручке |
| Доля дивидендных выплат | $D_{P} = DIV / NP \times 100\%$ | часть чистой прибыли, выплаченная собственникам |
| Коэффициент дивидендного покрытия | $NP / DIV$ | во сколько раз прибыль покрывает дивиденды |

### Факторы выбора политики

На дивидендную политику влияют:
- уровень налогообложения доходов акционеров;
- финансовая устойчивость предприятия;
- наличие инвестиционных проектов;
- доступность заемного капитала;
- структура капитала;
- ожидания собственников;
- стадия жизненного цикла организации;
- ограничения законодательства и кредитных договоров.

### Формы выплат

Формы выплаты:
- денежная;
- неденежная;
- смешанная;
- акциями;
- выкуп собственных акций.

Выкуп собственных акций может поддерживать цену акций и менять структуру капитала, но требует свободных денежных средств.

### Аналитический вывод

Высокая доля выплат хороша для собственников в краткосрочном периоде, но может ухудшить финансовую устойчивость, если предприятие недоинвестирует развитие. Низкая доля выплат оправдана, если реинвестированная прибыль дает рост бизнеса и стоимости капитала.

### Связанные заметки

- Доходы, расходы и прибыль предприятия
- Источники финансирования
- Долг и платежеспособность


---

## Денежные потоки предприятия

Денежный поток показывает реальные поступления и выплаты. Прибыль может быть положительной, но при слабом денежном потоке предприятие все равно рискует потерять платежеспособность.

### Основные понятия

**Приток денежных средств** — поступление денег в организацию. **Отток** — выплаты. **Чистый денежный поток** — разница между притоками и оттоками.

Денежные потоки анализируют по видам деятельности:
- текущая;
- инвестиционная;
- финансовая.

### Текущая деятельность

Притоки:
- поступления от покупателей;
- авансы;
- прочие поступления по основной деятельности.

Оттоки:
- оплата поставщикам;
- зарплата;
- налоги и страховые взносы;
- проценты;
- прочие текущие платежи.

Текущий денежный поток должен обеспечивать обычную деятельность. Отрицательный поток по текущей деятельности — тревожный сигнал, особенно если повторяется несколько периодов.

### Инвестиционная деятельность

Притоки:
- продажа внеоборотных активов;
- возврат финансовых вложений;
- проценты и дивиденды по инвестициям.

Оттоки:
- покупка основных средств и НМА;
- капитальные вложения;
- приобретение финансовых вложений.

Отрицательный инвестиционный поток не всегда плох: он может означать развитие и обновление активов.

### Финансовая деятельность

Притоки:
- получение кредитов и займов;
- выпуск акций или облигаций;
- вклады собственников.

Оттоки:
- погашение кредитов и займов;
- выплата дивидендов;
- выкуп собственных акций.

Финансовый поток показывает, как предприятие привлекает и возвращает капитал.

### Прямой метод анализа

Прямой метод оценивает структуру поступлений и платежей по данным отчета о движении денежных средств.

Основные этапы:
1. оценить суммарные поступления и платежи;
2. выделить потоки по текущей, инвестиционной и финансовой деятельности;
3. рассчитать чистый денежный поток;
4. сравнить денежные потоки с выручкой, прибылью и обязательствами.

### Косвенный метод

Косвенный метод связывает чистую прибыль с денежным потоком через изменения оборотного капитала:

$$NCF = NP + DA - \Delta INV - \Delta AR + \Delta AP$$

где:
- $NP$ — чистая прибыль;
- $DA$ — амортизация;
- $\Delta INV$ — изменение запасов;
- $\Delta AR$ — изменение дебиторской задолженности;
- $\Delta AP$ — изменение кредиторской задолженности.

Рост запасов и дебиторской задолженности уменьшает денежный поток, рост кредиторской задолженности временно его увеличивает.

### Коэффициентный анализ

| Показатель | Смысл |
| --- | --- |
| Денежное покрытие процентов | хватает ли операционного потока на проценты |
| Денежное обслуживание обязательств | способность обслуживать долг денежным потоком |
| Достаточность чистого операционного потока | хватает ли текущего потока на инвестиции и финансовые выплаты |
| Доля свободного денежного потока | сколько остается после обязательных платежей |

### Управление денежными потоками

Оптимизация притоков:
- ускорение инкассации дебиторской задолженности;
- авансы и предоплаты;
- контроль платежной дисциплины покупателей;
- факторинг или уступка требований.

Оптимизация оттоков:
- согласование сроков оплаты поставщикам;
- бюджетирование платежей;
- приоритизация обязательных выплат;
- контроль инвестиционных платежей.

### Связанные заметки

- Ликвидность
- Оборотные активы и финансовые циклы
- Долг и платежеспособность
- Отчет о финансовых результатах