1 Подготовка к экзамену по Экономическому анализу

MOC по экзаменационным вопросам. Формат: короткая теория для ответа и ссылка, где читать подробнее.

1.1 Вопросы

1.1.1 1. Сущность, предмет, объекты экономического анализа. Внутренний и внешний анализ

Экономический анализ — системное исследование хозяйственной деятельности через показатели, их структуру, динамику и причинные связи. Предмет — экономические процессы организации; объекты — активы, капитал, обязательства, доходы, расходы, прибыль, денежные потоки, ресурсы и бизнес-среда. Внешний анализ опирается на публичную отчетность и нужен инвесторам, кредиторам, контролирующим органам. Внутренний анализ использует управленческие и оперативные данные для принятия решений внутри компании.

Подробнее: Сущность и методология экономического анализа.

1.1.2 2. Информационное обеспечение экономического анализа. Требование аналитичности показателей

Информационная база включает бухгалтерскую отчетность, данные учета, оперативные сведения, нормативы, планы, прогнозы и внешнюю информацию. Аналитичность означает, что показатель можно сравнить, разложить по структуре, связать с фактором и использовать для вывода. Главные формы: баланс, отчет о финансовых результатах, отчет о движении денежных средств, отчет об изменениях капитала и пояснения.

Подробнее: Информационная база экономического анализа.

1.1.3 3. Предмет и объекты экономического анализа. Общая характеристика экономического потенциала и финансового положения предприятия

Экономический потенциал — ресурсная база предприятия и способность использовать ее для результата. Финансовое положение показывает устойчивость этой базы: структуру активов и источников, ликвидность, платежеспособность, долговую нагрузку, прибыльность и денежные потоки. Общую характеристику начинают с профиля компании, бизнес-модели и предварительного анализа отчетности.

Подробнее: Ресурсный потенциал предприятия, Предварительный анализ бухгалтерской отчетности.

1.1.4 4. Основные этапы анализа бухгалтерской отчетности

Типовая последовательность: предварительный анализ отчетности, анализ финансовой устойчивости, анализ эффективности и деловой активности, анализ ресурсов, маркетинговый анализ, комплексная оценка, анализ отдельных аспектов, выводы и рекомендации. На старте проверяют профиль компании, бизнес-модель, агрегированный баланс, динамику и проблемные статьи.

Подробнее: Предварительный анализ бухгалтерской отчетности.

1.1.5 5. Аналитический баланс и аналитический отчет о прибылях и убытках. Горизонтальный, вертикальный и факторный анализ. Золотое правило экономики

Аналитический баланс группирует активы по ликвидности, пассивы по срочности и источникам. Аналитический ОФР выделяет выручку, расходы, прибыль и факторы результата. Горизонтальный анализ изучает динамику, вертикальный — структуру, факторный — причины изменения. Золотое правило экономики: темпы роста должны идти от инфляции к активам, затем к выручке и чистой прибыли.

Подробнее: Предварительный анализ бухгалтерской отчетности, Инвестиционная деятельность и основные средства.

1.1.6 6. Понятие финансовой устойчивости, анализ типов финансовой устойчивости организации

Финансовая устойчивость отражает зависимость от заемных источников и достаточность устойчивого капитала. Базовый показатель — собственный оборотный капитал: $СОК = 1300 - 1100$. Тип устойчивости определяют сравнением запасов с источниками: абсолютная, нормальная, неустойчивая, предкризисная.

Подробнее: Финансовая устойчивость.

1.1.7 7. Анализ ликвидности баланса по абсолютным показателям: классический и функциональный балансы. Золотое правило финансирования

Классический анализ сравнивает группы $A1-П1$, $A2-П2$, $A3-П3$, $A4-П4$. Функциональный подход проверяет, покрыты ли долгосрочные активы устойчивыми источниками. Золотое правило финансирования: долгосрочные активы должны финансироваться долгосрочными источниками, иначе растет риск кассовых разрывов.

Подробнее: Ликвидность.

1.1.8 8. Ликвидность активов, ликвидность и платежеспособность организации. Относительные показатели ликвидности, платежеспособности и финансовой устойчивости

Ликвидность активов — способность превращаться в деньги. Ликвидность организации — способность покрывать обязательства активами нужной срочности. Платежеспособность — способность своевременно платить. Основные коэффициенты: абсолютная, промежуточная, текущая и общая ликвидность; автономия, финансовая устойчивость, финансовое плечо, обеспеченность оборотных активов СОК.

Подробнее: Ликвидность, Финансовая устойчивость.

1.1.9 9. Анализ состава, структуры и динамики пассива баланса

Пассив показывает источники формирования активов: собственный капитал, долгосрочные и краткосрочные обязательства. Анализируют долю собственного и заемного капитала, срок обязательств, качество капитала, наличие нераспределенной прибыли, краткосрочную долговую нагрузку и изменение структуры в динамике.

Подробнее: Источники финансирования, Финансовая устойчивость.

1.1.10 10. Анализ состава, структуры, динамики дебиторской и кредиторской задолженности. Нетто-монетарная позиция. Влияние инфляции

Дебиторскую и кредиторскую задолженность анализируют по срокам, контрагентам, просрочке, обеспеченности и доле в оборотных активах или обязательствах. Нетто-монетарная позиция сопоставляет монетарные активы и обязательства. При инфляции дебиторская задолженность обесценивается для кредитора, кредиторская — для должника.

Подробнее: Оборотные активы и финансовые циклы, Финансовая устойчивость.

1.1.11 11. Анализ состава, структуры, динамики собственного капитала. Качество собственного капитала

Собственный капитал делят на инвестированный и накопленный. Качественный капитал поддерживается нераспределенной прибылью, резервами и ростом чистых активов. Негативные признаки: непокрытый убыток, отрицательные чистые активы, зависимость от переоценки и дефицит собственного оборотного капитала.

Подробнее: Источники финансирования.

1.1.12 12. Анализ обязательств организации

Обязательства анализируют по срокам, стоимости, срочности и риску рефинансирования. Важно отделять долгосрочные обязательства от краткосрочных кредитов, займов, кредиторской задолженности и прочих срочных обязательств. Платежеспособность по обязательствам проверяют через ликвидность, прибыль и денежный поток.

Подробнее: Долг и платежеспособность, Ликвидность.

1.1.13 13. Анализ состава, структуры, динамики доходов и расходов организации

Доходы и расходы делят на обычные и прочие. Анализ включает динамику выручки, структуру доходов, структуру расходов по элементам и статьям, соотношение переменных и постоянных затрат, влияние цен, объема продаж, ассортимента, налогов и условий расчетов.

Подробнее: Доходы, расходы и прибыль предприятия.

1.1.14 14. Анализ формирования прибыли/убытка от продаж. Анализ структуры и динамики расходов от продаж по элементам затрат

Прибыль от продаж формируется как выручка минус расходы по обычной деятельности. На нее влияют объем продаж, цены, себестоимость, коммерческие и управленческие расходы. Расходы анализируют по элементам: материальные, оплата труда, амортизация, прочие; и по статьям калькуляции.

Подробнее: Доходы, расходы и прибыль предприятия, Рентабельность и оборачиваемость.

1.1.15 15. Анализ качества и использования чистой прибыли

Качество прибыли зависит от устойчивости источника: лучше, если прибыль формируется основной деятельностью, а не разовыми прочими доходами. Использование чистой прибыли оценивают по направлениям: инвестиции, резервы, дивиденды, погашение обязательств, капитализация. Высокие дивиденды при слабой устойчивости ухудшают развитие.

Подробнее: Доходы, расходы и прибыль предприятия, Дивидендная политика предприятия.

1.1.16 16. Маржинальный анализ: порог рентабельности и запас финансовой прочности

Маржинальный доход: $MP = TR - VC$ или $MP = PS + FC$. Порог рентабельности показывает выручку, при которой прибыль равна нулю. Запас финансовой прочности показывает, насколько фактическая выручка может снизиться до безубыточности.

Подробнее: Доходы, расходы и прибыль предприятия.

1.1.17 17. Анализ движения денежных средств по направлениям деятельности: прямой метод. Операционная, инвестиционная и финансовая деятельность

Прямой метод анализирует реальные поступления и платежи по ОДДС. Текущая деятельность связана с продажами, поставщиками, зарплатой и налогами. Инвестиционная — с покупкой и продажей внеоборотных активов и финансовых вложений. Финансовая — с кредитами, займами, эмиссией, дивидендами и выкупом акций.

Подробнее: Денежные потоки предприятия.

1.1.18 18. Анализ состава, структуры, динамики внеоборотных активов

Внеоборотные активы анализируют по составу, долям, динамике и способности приносить будущие выгоды. Важны основные средства, НМА, долгосрочные финансовые вложения, капитальные вложения. Рост внеоборотных активов должен сопровождаться ростом выручки и прибыли.

Подробнее: Инвестиционная деятельность и основные средства.

1.1.19 19. Анализ использования основных средств

Основные средства анализируют через ввод, выбытие, износ, годность, фондоотдачу, фондоемкость и фондовооруженность. Рост фондоотдачи означает лучшую отдачу от производственной базы; высокий износ показывает риск устаревания активов.

Подробнее: Инвестиционная деятельность и основные средства.

1.1.20 20. Анализ финансовых вложений организации

Финансовые вложения оценивают по составу, срокам, доходности, риску обесценения и связи с основной стратегией. Нужно отделять стратегические вложения от временного размещения свободных денежных средств.

Подробнее: Инвестиционная деятельность и основные средства.

1.1.21 21. Анализ структуры оборотных активов по элементам и ликвидности. Нормируемые и ненормируемые оборотные средства

Оборотные активы включают запасы, НДС, дебиторскую задолженность, краткосрочные финансовые вложения, деньги и прочие активы. По ликвидности они идут от денег и финансовых вложений к запасам. Нормируемые средства можно планировать нормативом потребности; ненормируемые сильнее зависят от расчетов и внешних условий.

Подробнее: Оборотные активы и финансовые циклы, Ликвидность.

1.1.22 22. Операционный и финансовый циклы, показатели оборачиваемости. Факторы оборачиваемости

Операционный цикл — время от закупки сырья до получения оплаты. Финансовый цикл — период отвлечения денег: производственный цикл плюс период дебиторской задолженности минус период кредиторской задолженности. Оборачиваемость зависит от запасов, сроков расчетов, длительности производства, условий поставок и платежеспособности покупателей.

Подробнее: Оборотные активы и финансовые циклы, Рентабельность и оборачиваемость.

1.1.23 23. Типы финансовых циклов

Финансовый цикл может быть нормальным, коротким, отрицательным или длинным. Короткий и отрицательный циклы снижают потребность в финансировании, но зависят от устойчивости условий расчетов. Длинный цикл повышает риск дефицита ликвидности.

Подробнее: Оборотные активы и финансовые циклы.

1.1.24 24. Система показателей ресурсоемкости продукции и эффективности использования ресурсов

Ресурсоемкость показывает, сколько ресурсов нужно на выпуск или выручку: материалоемкость, зарплатоемкость, амортизациоемкость, общая ресурсоемкость. Эффективность ресурсов оценивают через производительность труда, фондоотдачу, оборачиваемость активов и рентабельность.

Подробнее: Оборотные активы и финансовые циклы, Рентабельность и оборачиваемость, Ресурсный потенциал предприятия.

1.1.25 25. Система показателей рентабельности организации

Рентабельность — отношение прибыли к базе. Основные показатели: рентабельность продаж, активов, собственного капитала, затрат, инвестированного капитала. Модель DuPont раскладывает ROE на маржу, оборачиваемость активов и финансовый рычаг.

Подробнее: Рентабельность и оборачиваемость, Доходы, расходы и прибыль предприятия.

2 Подробные заметки

2.1 Сущность и методология экономического анализа

Анализ — метод исследования, основанный на разложении предмета на составные части. Синтез соединяет изученные части обратно и позволяет увидеть причинно-следственные связи.

Экономический анализ — системное исследование экономических явлений и процессов для изучения их взаимосвязей и обоснования управленческих решений.

2.1.1 Предмет и объекты

Предмет экономического анализа — хозяйственная деятельность организации, выраженная через экономические показатели, их динамику, структуру и причинные связи.

Объекты анализа: - организация в целом; - активы, обязательства и собственный капитал; - доходы, расходы, прибыль и денежные потоки; - ресурсы: трудовые, материальные, финансовые, производственные; - бизнес-процессы: инвестиционная, операционная, финансовая и сбытовая деятельность; - внешняя и внутренняя бизнес-среда.

2.1.2 Назначение

Экономический анализ используется как: - средство планирования источников финансирования и оценки затрат по их обслуживанию; - инструмент выбора инвестиционных приоритетов; - основа рекомендаций по ассортименту, качеству продукции, рынкам сбыта и конкурентной среде; - инструмент управления финансовыми рисками и выбора финансовой стратегии.

2.1.3 Внутренний и внешний анализ

2.1.4 Классификация видов анализа

Экономический анализ классифицируют по: - роли в управлении: управленческий, финансовый, инвестиционный, маркетинговый; - объекту управления: функционально-экономический, технико-экономический, социально-экономический, финансово-экономический; - субъекту: самоанализ или анализ внешними структурами; - периодичности: систематический или эпизодический; - характеру: динамический или статический; - масштабу: комплексный или локальный; - форме оценки: количественный или качественный; - временному охвату: ретроспективный, оперативный, перспективный; - методу: статистический, факторный, экспертный.

2.1.5 Архитектура методологии

Методология экономического анализа делит исследование на два крупных блока: - анализ внешней бизнес-среды: макросреда, отраслевая среда, рынок, конкуренты; - анализ внутренней бизнес-среды: бухгалтерская финансовая отчетность, комплексный и тематический анализ.

Такой подход не ограничивает анализ коэффициентами отчетности: сначала нужно понять контекст деятельности предприятия, затем анализировать показатели.

2.1.6 Основные методы

2.1.7 Связанные заметки

• Информационная база экономического анализа
• Предварительный анализ бухгалтерской отчетности
• Внешняя бизнес-среда предприятия
• Экономический анализ - MOC

2.2 Информационная база экономического анализа

Информационная база экономического анализа — совокупность данных, по которым оценивают деятельность предприятия. Главный критерий базы — аналитичность: показатели должны быть сопоставимыми, детализированными и пригодными для выводов.

2.2.1 Временные аспекты данных

2.2.2 Показатели внутренней среды

Внутренняя среда описывается четырьмя группами показателей: - рыночная деятельность: продукция, объемы реализации, качество, цены, распределение, стимулирование сбыта; - инвестиционная деятельность: реальные и финансовые инвестиции, внеоборотные активы, ограничения прав собственности; - операционная деятельность: оборотные активы, персонал, ресурсы, издержки по подразделениям и видам продукции; - финансовая деятельность: источники финансирования, стоимость и условия привлечения капитала, участники, дивидендная политика, распределение прибыли.

2.2.3 Состав годовой бухгалтерской отчетности

2.2.4 Соответствие анализа и отчетности

2.2.5 Требование аналитичности

Показатели аналитичны, если по ним можно: - сравнивать периоды и организации; - рассчитать структуру и динамику; - связать показатель с конкретным фактором; - проверить качество данных; - сделать управленческий вывод.

Неаналитичный показатель слишком общий: он фиксирует факт, но не объясняет причину изменения.

2.2.6 Связанные заметки

• Сущность и методология экономического анализа
• Предварительный анализ бухгалтерской отчетности
• Денежные потоки предприятия
• Доходы, расходы и прибыль предприятия

2.3 Ресурсный потенциал предприятия

Ресурсный подход рассматривает предприятие как совокупность ресурсов, превращенных в продукт или услугу. Ресурсный потенциал важен, потому что показывает не только наличие ресурсов, но и способность организации эффективно их использовать.

2.3.1 Потенциал организации

Потенциал организации — совокупность ресурсов предприятия, необходимых для разработки и осуществления стратегии.

Качество потенциала определяется: - наличием ресурсов; - связями между ресурсами; - результативностью их использования; - соответствием потребностям предприятия; - способностью поддерживать положение организации на рынке.

2.3.2 Виды капитала

2.3.3 Обобщенная структура баланса

Баланс отражает ресурсы и источники их формирования: - активы: внеоборотные активы, запасы, дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения, денежные средства; - пассивы: собственный капитал, долгосрочные обязательства, краткосрочные кредиты и займы, кредиторская задолженность.

Через баланс оценивают Ликвидность, Финансовая устойчивость, структуру имущества и источников финансирования.

2.3.4 Этапы деятельности организации

2.3.5 Экономический потенциал и финансовое положение

Экономический потенциал описывает ресурсную базу предприятия и способность создавать результат. Финансовое положение показывает, насколько эта база устойчива: хватает ли капитала, ликвидных активов и денежных потоков для продолжения деятельности.

При общей характеристике предприятия обычно оценивают: - масштаб и профиль бизнеса; - структуру активов; - структуру капитала и обязательств; - ликвидность и платежеспособность; - финансовую устойчивость; - прибыльность и деловую активность; - наличие проблемных статей отчетности.

2.3.6 Связанные заметки

• Предварительный анализ бухгалтерской отчетности
• Источники финансирования
• Инвестиционная деятельность и основные средства
• Оборотные активы и финансовые циклы

2.4 Предварительный анализ бухгалтерской отчетности

Предварительный анализ бухгалтерской отчетности — первый этап экономического анализа. Его цель — понять профиль компании, бизнес-модель, экономический потенциал и наличие явных проблем до детального расчета коэффициентов.

2.4.1 Этапы экономического анализа

Последовательность из лекции: 1. предварительный анализ бухгалтерской отчетности; 2. анализ финансовой устойчивости; 3. анализ эффективности и деловой активности; 4. анализ ресурсов; 5. маркетинговый анализ; 6. комплексная оценка предприятия; 7. анализ отдельных аспектов деятельности; 8. выводы и рекомендации.

2.4.2 Профиль компании

Базовые элементы профиля: - название; - бренды, продукция и услуги; - штаб-квартира; - масштаб: сотрудники, подразделения, выручка, собственный и заемный капитал; - структура собственности и организационно-правовая форма; - структура компании, дочерние и совместные предприятия; - страны и рынки присутствия; - членство в отраслевых и иных объединениях.

2.4.3 Бизнес-модель

Обобщенная бизнес-модель включает: - продукцию; - потребителей и сегменты рынка; - каналы сбыта; - ключевые бизнес-процессы: инвестиции, финансы, операции, сбыт; - ключевые ресурсы: финансовый, производственный, природный, человеческий, социально-репутационный капитал; - формулу прибыли: выручка и расходы.

2.4.4 Экспресс-оценка предприятия

На предварительном этапе оценивают: - рынок и конкурентоспособность предприятия; - конкурентоспособность продукции; - кредитную историю; - репутацию организации и менеджмента; - динамику основных показателей; - внеоборотные активы; - трудовые ресурсы; - проблемные статьи отчетности.

2.4.5 Агрегирование баланса

Активы группируют по ликвидности: - А4 — труднореализуемые активы: внеоборотные активы; - А3 — медленно реализуемые активы: запасы и НДС; - А2 — быстрореализуемые активы: дебиторская задолженность; - А1 — наиболее ликвидные активы: краткосрочные финансовые вложения и денежные средства.

Пассивы группируют по срочности: - П4 — постоянные пассивы: собственный капитал; - П3 — долгосрочные пассивы; - П2 — краткосрочные кредиты и займы; - П1 — наиболее срочные обязательства: кредиторская задолженность и приравненные обязательства.

2.4.6 Больные статьи отчетности

Проблемы могут показывать: - непокрытый убыток; - отрицательные чистые активы; - существенная просроченная дебиторская или кредиторская задолженность; - задолженность перед персоналом и бюджетом; - резкий рост запасов при слабой динамике продаж; - отрицательный операционный денежный поток; - высокая доля краткосрочного долга в источниках финансирования.

2.4.7 Аддитивная модель предварительного анализа

Предварительный анализ использует: - горизонтальный анализ: темпы роста и прироста; - вертикальный анализ: структуру показателей; - факторный анализ: причины изменения результата.

Связанный ориентир — золотое правило экономики:

$$T_{инфляции} < T_{активов} < T_{выручки} < T_{чистой\ прибыли}$$

Если прибыль растет быстрее выручки, а выручка быстрее активов, предприятие развивается сбалансированно.

2.4.8 Связанные заметки

• Информационная база экономического анализа
• Ресурсный потенциал предприятия
• Ликвидность
• Финансовая устойчивость
• Рентабельность и оборачиваемость

2.5 Инвестиционная деятельность и основные средства

Инвестиционная деятельность в экономическом анализе связана с вложениями во внеоборотные активы: основные средства, нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения.

Внеоборотные активы анализируют по составу, структуре, динамике и способности приносить будущие экономические выгоды.

2.5.1 Золотое правило экономики

$$T_{инфляции} < T_{активов} < T_{выручки} < T_{чистой\ прибыли}$$

Смысл: активы должны расти быстрее инфляции, выручка — быстрее активов, чистая прибыль — быстрее выручки.

Если выручка растет медленнее, чем внеоборотные активы, инвестиции недостаточно эффективны: отдача от вложений низкая.

2.5.2 Показатели основных средств

Для развивающегося предприятия желательны соотношения:

$$T_{ввода} > T_{выбытия}$$

$$T_{обновления} > T_{износа}$$

2.5.3 Эффективность использования основных средств

Рост фондоотдачи означает повышение эффективности использования основных средств. Рост фондоемкости без роста прибыли может говорить о снижении отдачи инвестиций.

2.5.4 Финансовые вложения

Финансовые вложения анализируют по: - составу и структуре; - динамике долгосрочных и краткосрочных вложений; - доходности; - риску обесценения; - связанности с основной деятельностью.

Нужно отличать вложения, поддерживающие стратегию предприятия, от временного размещения свободных денежных средств.

2.5.5 Выводы

• Золотое правило выполняется — предприятие развивается эффективно.
• Золотое правило не выполняется — темпы роста несбалансированы.
• Высокий ввод ОС — предприятие обновляет производственную базу.
• Высокий износ ОС — основные средства устаревают, возможны риски снижения производительности.

2.5.6 Связанные заметки

• Шпаргалка к экзамену по ЭА
• Бухгалтерский баланс
• Рентабельность и оборачиваемость
• Денежные потоки предприятия

2.6 Финансовая устойчивость

Финансовая устойчивость отражает зависимость предприятия от заемных источников и способность финансировать деятельность устойчивым капиталом.

Финансово устойчивая организация обычно имеет положительный собственный оборотный капитал, достаточную величину чистых активов, приемлемую долю собственного капитала и положительную нетто-монетарную позицию.

2.6.1 Собственный оборотный капитал

$$СОК = СОС = П4 - А4 = 1300 - 1100$$

СОК показывает часть собственного капитала, которая остается после покрытия внеоборотных активов и может финансировать оборотные активы.

Связанные показатели:

$$IC = E + LD + SD$$

$$WC = EWC + LD + SD$$

$$NWC = EWC + LD$$

где $IC$ — инвестированный капитал, $WC$ — оборотный капитал, $NWC$ — чистый оборотный капитал, $E$ — собственный капитал, $LD$ — долгосрочный заемный капитал, $SD$ — краткосрочный заемный капитал.

2.6.2 Тип финансовой устойчивости

Для проверки используются запасы и НДС:

$$З = 1210 + 1220$$

2.6.3 Коэффициенты

2.6.4 Экспресс-оценка финансовой устойчивости

2.6.5 Нетто-монетарная позиция

Нетто-монетарная позиция сопоставляет денежные и приравненные активы с денежными обязательствами. Положительная позиция означает, что монетарные активы превышают монетарные обязательства; отрицательная — что организация сильнее зависит от внешнего финансирования.

При инфляции: - дебиторская задолженность обесценивается для кредитора; - кредиторская задолженность обесценивается для должника; - отрицательная нетто-монетарная позиция может давать инфляционный выигрыш, но повышает риск ликвидности.

2.6.6 Выводы

• Автономия выше нормы — предприятие финансово независимо.
• Автономия ниже нормы — предприятие сильно зависит от заемных источников.
• Финансовая активность выше нормы — долговая нагрузка высокая.
• Маневренность СК высокая — есть собственные средства для текущей деятельности.
• Маневренность СК отрицательная — собственного капитала недостаточно даже для покрытия внеоборотных активов.
• Предкризисный тип устойчивости — риск банкротства и дефицит источников финансирования запасов.

2.6.7 Связанные заметки

• Шпаргалка к экзамену по ЭА
• Источники финансирования
• Долг и платежеспособность
• Бухгалтерский баланс
• Ликвидность

2.7 Ликвидность

Ликвидность — способность активов быстро превращаться в деньги.

Платежеспособность — способность организации своевременно погашать обязательства.

Ликвидность активов — свойство активов превращаться в деньги без существенной потери стоимости. Ликвидность баланса — степень покрытия обязательств активами соответствующей срочности.

2.7.1 Группировка баланса

2.7.1.1 Активы

2.7.1.2 Пассивы

2.7.2 Абсолютный анализ ликвидности

Классический имущественный подход:

Функциональный подход связывает устойчивость с правилом финансирования:

2.7.3 Золотое правило финансирования

Золотое правило финансирования: долгосрочные активы должны финансироваться долгосрочными источниками, а краткосрочные активы — краткосрочными и частью устойчивых источников.

Нарушение правила означает, что предприятие финансирует долгосрочные вложения короткими обязательствами и повышает риск кассовых разрывов.

2.7.4 Коэффициенты

2.7.5 Плюсы и минусы коэффициентного метода

Преимущества: - можно сравнивать предприятие с нормативами, динамикой и другими организациями; - коэффициенты компактно показывают уровень покрытия обязательств активами; - метод удобен для экспресс-оценки.

Ограничения: - нормативы зависят от отрасли и бизнес-модели; - бухгалтерские строки могут быть неоднородны по качеству; - высокая ликвидность не всегда означает эффективность: избыток денег и запасов может снижать доходность.

2.7.6 Выводы

• Коэффициенты выше нормы — предприятие платежеспособно, риск просрочки обязательств ниже.
• Абсолютная ликвидность ниже нормы — недостаточно денежных средств для немедленного погашения долгов.
• Промежуточная ликвидность ниже нормы — денег и дебиторской задолженности недостаточно без реализации запасов.
• Текущая ликвидность ниже нормы — оборотных активов недостаточно для покрытия краткосрочных обязательств.
• Общая ликвидность ниже нормы — баланс нельзя считать ликвидным.

2.7.7 Связанные заметки

• Шпаргалка к экзамену по ЭА
• Бухгалтерский баланс
• Финансовая устойчивость
• Оборотные активы и финансовые циклы

2.8 Источники финансирования

Источники финансирования показывают, за счет какого капитала предприятие формирует активы.

Крупные группы источников: - собственный капитал; - нераспределенная прибыль; - банковские кредиты и коммерческий кредит; - займы учредителей и партнеров; - эмиссия акций; - эмиссия облигаций; - бюджетные и целевые источники.

2.8.1 Собственный капитал

$$СК = Инвестированный\ капитал + Накопленный\ капитал$$

Инвестированный собственный капитал:

$$1310 + 1320 + 1340 + 1350$$

Состав: - уставный капитал; - собственные акции; - переоценка внеоборотных активов; - добавочный капитал.

Накопленный собственный капитал:

$$1360 + 1370$$

Состав: - резервный капитал; - нераспределенная прибыль.

Преобладание накопленного капитала, особенно нераспределенной прибыли, считается качественным признаком: бизнес зарабатывает и капитализирует прибыль.

Качество собственного капитала повышают: - рост нераспределенной прибыли; - наличие резервного капитала; - рост чистых активов; - отсутствие непокрытых убытков; - капитализация прибыли вместо полного распределения.

Качество ухудшают: - непокрытый убыток; - отрицательные чистые активы; - зависимость капитала от переоценки; - выкуп собственных акций при дефиците капитала.

2.8.2 Заемный капитал

$$Заемный\ капитал = П3 + П2$$

Кредиторская задолженность и приравненные обязательства:

$$1520 + 1540 + 1550$$

2.8.3 Привлечение ресурсов

2.8.4 Оборотный капитал

Оборотный капитал:

$$СОК + Долгосрочные\ заемные\ средства + Краткосрочные\ заемные\ средства$$

Чистый оборотный капитал:

$$СОК + Долгосрочные\ заемные\ средства$$

2.8.5 Стратегия финансирования

2.8.6 Выводы

• Консервативная стратегия — финансовая устойчивость выше, долговой риск ниже.
• Агрессивная стратегия — долговой риск выше, но заемный капитал может ускорять развитие.
• Преобладание нераспределенной прибыли — собственный капитал качественный.
• Высокая доля краткосрочного заемного капитала — устойчивость ниже, риск рефинансирования выше.

2.8.7 Связанные заметки

• Шпаргалка к экзамену по ЭА
• Финансовая устойчивость
• Долг и платежеспособность
• Бухгалтерский баланс
• Дивидендная политика предприятия

2.9 Оборотные активы и финансовые циклы

Оборотные активы обеспечивают текущую деятельность предприятия: закупку, производство, продажу и расчеты. Их анализ показывает, насколько быстро ресурсы превращаются в выручку и деньги.

2.9.1 Этапы анализа оборотных активов

1. Анализ структуры и динамики оборотных активов.
2. Анализ эффективности использования оборотных активов.
3. Анализ стратегии финансирования оборотных активов.
4. Анализ длительности производственного, операционного и финансового циклов.

Структуру анализируют: - по элементам; - по ликвидности; - по сферам приложения; - по нормируемости.

2.9.2 Элементы оборотных активов

Основные элементы: - запасы; - НДС по приобретенным ценностям; - дебиторская задолженность; - краткосрочные финансовые вложения; - денежные средства; - прочие оборотные активы.

Нормируемые оборотные средства — запасы и другие элементы, по которым предприятие может установить норматив потребности. Ненормируемые — деньги, финансовые вложения, часть задолженности и прочие элементы, величина которых сильнее зависит от расчетов и внешних условий.

2.9.3 Запасы

Структура запасов: - сырье, материалы и аналогичные ценности; - затраты в незавершенном производстве; - готовая продукция и товары для перепродажи; - товары отгруженные.

Показатели запасов:

Рост запасов без роста продаж может означать затоваривание и отвлечение средств из оборота.

2.9.4 Дебиторская и кредиторская задолженность

При анализе дебиторской задолженности смотрят: - состав и структуру задолженности; - краткосрочную и долгосрочную задолженность; - крупнейших дебиторов; - сомнительную и просроченную задолженность; - сроки погашения; - обеспеченность задолженности.

При анализе кредиторской задолженности смотрят: - поставщиков и подрядчиков; - задолженность по налогам и сборам; - задолженность перед персоналом; - расчеты с учредителями; - прочих кредиторов.

2.9.5 Операционный, производственный и финансовый циклы

Производственный цикл — период от закупки сырья до получения готовой продукции:

$$P_{INV} = \frac{INV}{TR} \times T_c$$

Коммерческий цикл — период от отгрузки до оплаты покупателем:

$$P_{AR} = \frac{AR}{TR} \times T_c$$

Операционный цикл — время от закупки сырья до получения оплаты:

$$P_{OC} = P_{INV} + P_{AR}$$

Период оборота кредиторской задолженности:

$$P_{AP} = \frac{AP}{TR} \times T_c$$

Финансовый цикл — период, когда деньги отвлечены из оборота:

$$P_{FC} = P_{INV} + P_{AR} - P_{AP}$$

Чем длиннее финансовый цикл, тем больше потребность в финансировании оборотных активов.

2.9.6 Типы финансового цикла

2.9.7 Стратегии финансирования оборотных активов

2.9.8 Связанные заметки

• Рентабельность и оборачиваемость
• Ликвидность
• Финансовая устойчивость
• Денежные потоки предприятия

2.10 Долг и платежеспособность

Анализ долга показывает, способно ли предприятие обслуживать заемный капитал и проценты.

Платежеспособность по долгу оценивают не только через баланс, но и через прибыль и денежный поток: долг нужно не просто показать в структуре пассива, а реально обслуживать.

2.10.1 Покрытие процентов

$$K = \frac{EBIT}{Проценты\ к\ уплате}$$

$$EBIT = 2300 + 2330$$

Норматив:

$$K > 2$$

Если показатель ниже нормы, у предприятия может быть риск проблем с обслуживанием процентов.

2.10.2 Долговая нагрузка

Чистый долг учитывает денежные средства и краткосрочные финансовые вложения, поэтому лучше показывает реальную долговую нагрузку.

2.10.3 Денежное покрытие долга

Если прибыль положительная, но операционный денежный поток слабый, риск обслуживания долга остается высоким.

2.10.4 Связь с дивидендами

Дивиденды конкурируют с обслуживанием долга за один и тот же денежный поток. При высокой долговой нагрузке агрессивная Дивидендная политика предприятия может ухудшить платежеспособность.

2.10.5 Выводы

• Покрытие процентов выше нормы — предприятие способно обслуживать процентные платежи.
• Покрытие процентов ниже нормы — риск обслуживания долга повышен.
• Долг к EBITDA выше нормы — долговая нагрузка высокая.
• Чистый долг к EBITDA ниже долга к EBITDA — часть долга компенсируется денежными средствами.
• Высокая доля дивидендных выплат может ограничивать капитализацию прибыли и развитие.

2.10.6 Связанные заметки

• Шпаргалка к экзамену по ЭА
• Финансовая устойчивость
• Источники финансирования
• Отчет о финансовых результатах
• Денежные потоки предприятия

2.11 Доходы, расходы и прибыль предприятия

Анализ доходов, расходов и прибыли показывает, за счет чего формируется финансовый результат и насколько устойчиво предприятие зарабатывает.

2.11.1 Доходы

Доходы — увеличение экономических выгод в результате поступления активов или погашения обязательств, приводящее к росту капитала, кроме вкладов участников.

Доходы делят на: - доходы от обычных видов деятельности; - прочие доходы.

Доходами не признаются НДС, акцизы, авансы, задатки, залоги, поступления по договорам комиссии и агентским договорам, суммы в пользу принципала или комитента.

Выручка признается, если: - организация имеет право на получение выручки; - сумма может быть определена; - есть уверенность в увеличении экономических выгод; - право собственности или результат работы перешли покупателю; - расходы по операции могут быть определены.

2.11.2 Расходы

Расходы — уменьшение экономических выгод в результате выбытия активов или возникновения обязательств, уменьшающее капитал, кроме распределения прибыли между участниками.

Расходы делят на: - расходы по обычным видам деятельности; - прочие расходы.

Расходами не признаются приобретение внеоборотных активов, вклады в уставные капиталы других организаций, авансы, погашение кредитов и займов.

2.11.3 Факторы выручки

На выручку от реализации влияют: - ценовая политика; - объем реализации; - условия налогообложения; - ассортиментная политика; - качество продукции; - уровень конкуренции; - формы расчетов за продукцию.

2.11.4 Классификация затрат по объему производства

2.11.5 Структура прибыли

Основные показатели из Отчет о финансовых результатах:

2.11.6 Качество прибыли

Качество прибыли характеризуют: - структура прибыли; - отклонение фактической прибыли от среднего значения; - уровень операционного рычага; - запас коммерческой надежности; - дифференциал финансового рычага; - структура расходов; - степень контролируемости расходов; - наличие просроченной задолженности; - положение учетной политики.

Качественная прибыль формируется устойчивой основной деятельностью, а не разовыми прочими доходами.

2.11.7 Маржинальный анализ

Маржинальный доход:

$$MP = TR - VC$$

или:

$$MP = PS + FC$$

Порог рентабельности:

$$BEP = \frac{FC}{MP/TR}$$

Запас финансовой прочности:

$$MOS = \frac{TR - BEP}{TR} \times 100\%$$

Маржинальный анализ показывает, какой объем продаж нужен для безубыточности и насколько фактическая выручка защищена от падения.

2.11.8 Использование чистой прибыли

Чистая прибыль может направляться на: - инвестиции и развитие производства; - формирование резервов; - выплату дивидендов; - социальные программы; - погашение обязательств; - накопление в виде нераспределенной прибыли.

Высокое качество использования чистой прибыли — когда она поддерживает развитие и финансовую устойчивость, а не только распределяется собственникам.

2.11.9 Связанные заметки

• Рентабельность и оборачиваемость
• Дивидендная политика предприятия
• Денежные потоки предприятия
• Отчет о финансовых результатах

2.12 Рентабельность и оборачиваемость

Показатели эффективности показывают, сколько прибыли или выручки предприятие получает из имеющихся ресурсов.

2.12.1 Рентабельность

Общая формула:

$$R = \frac{Прибыль}{База} \times 100\%$$

В западной логике дополнительно используют:

2.12.2 Модель DuPont

Базовая модель:

$$ROE = \frac{NP}{E} = \frac{NP}{TR} \times \frac{TR}{A} \times \frac{A}{E}$$

Где: - $NP/TR$ — рентабельность продаж по чистой прибыли; - $TR/A$ — оборачиваемость активов; - $A/E$ — мультипликатор собственного капитала.

ROE можно повышать через маржу, скорость оборота активов или финансовый рычаг. Последний путь повышает риск, если заемный капитал дорогой.

2.12.3 Оборачиваемость

Коэффициент оборачиваемости:

$$K_{об} = \frac{Выручка}{Средний\ остаток}$$

Период оборота:

$$T_{об} = \frac{Средний\ остаток}{Выручка} \times 365$$

2.12.4 Деловая активность

Деловая активность характеризуется: - структурой активов; - наличием неработающих активов; - схемой закупок сырья и материалов; - длительностью производственного процесса; - конкурентоспособностью продукции; - платежеспособностью покупателей и условиями поставок.

Коэффициенты деловой активности:

$$K_A = \frac{TR}{A}$$

$$T_A = \frac{365}{K_A}$$

$$K_{закр} = \frac{A}{TR}$$

где $K_A$ — оборачиваемость активов, $T_A$ — период оборота активов, $K_{закр}$ — коэффициент закрепления активов.

2.12.5 Производительность труда

$$ПТ = \frac{2110}{Численность\ персонала}$$

Рост производительности труда означает, что на одного сотрудника приходится больше выручки.

2.12.6 Выводы

• Рентабельность продаж растет — основная деятельность становится эффективнее.
• Рентабельность продаж падает — предприятие получает меньше прибыли с рубля выручки.
• ROA низкая — активы используются недостаточно эффективно.
• ROE низкая — собственный капитал дает слабую доходность.
• $ROE / ROA > 1$ — заемный капитал положительно влияет на доходность СК.
• Срок оборота ДЗ уменьшается — деньги быстрее возвращаются в организацию.
• Срок оборота ДЗ увеличивается — средства дольше отвлекаются из оборота.
• Срок оборота КЗ увеличивается — предприятие дольше пользуется бесплатным финансированием поставщиков.
• Срок оборота запасов увеличивается — средства зависают в запасах.
• Коэффициент оборачиваемости активов падает — ресурсы используются менее эффективно.

2.12.7 Связанные заметки

• Шпаргалка к экзамену по ЭА
• Отчет о финансовых результатах
• Долг и платежеспособность
• Оборотные активы и финансовые циклы
• Доходы, расходы и прибыль предприятия

2.13 Дивидендная политика предприятия

Дивидендная политика — комплекс решений о распределении чистой прибыли между выплатами собственникам и капитализацией прибыли в бизнесе.

2.13.1 Основные понятия

Дивиденды — часть чистой прибыли, распределяемая между акционерами или участниками.

Нераспределенная прибыль — часть прибыли, оставленная в распоряжении организации. Она увеличивает собственный капитал и может финансировать развитие.

Реинвестирование прибыли — направление прибыли на развитие предприятия вместо выплат собственникам.

2.13.2 Базовые теории

2.13.3 Подходы к формированию политики

2.13.4 Показатели

2.13.5 Факторы выбора политики

На дивидендную политику влияют: - уровень налогообложения доходов акционеров; - финансовая устойчивость предприятия; - наличие инвестиционных проектов; - доступность заемного капитала; - структура капитала; - ожидания собственников; - стадия жизненного цикла организации; - ограничения законодательства и кредитных договоров.

2.13.6 Формы выплат

Формы выплаты: - денежная; - неденежная; - смешанная; - акциями; - выкуп собственных акций.

Выкуп собственных акций может поддерживать цену акций и менять структуру капитала, но требует свободных денежных средств.

2.13.7 Аналитический вывод

Высокая доля выплат хороша для собственников в краткосрочном периоде, но может ухудшить финансовую устойчивость, если предприятие недоинвестирует развитие. Низкая доля выплат оправдана, если реинвестированная прибыль дает рост бизнеса и стоимости капитала.

2.13.8 Связанные заметки

• Доходы, расходы и прибыль предприятия
• Источники финансирования
• Долг и платежеспособность

2.14 Денежные потоки предприятия

Денежный поток показывает реальные поступления и выплаты. Прибыль может быть положительной, но при слабом денежном потоке предприятие все равно рискует потерять платежеспособность.

2.14.1 Основные понятия

Приток денежных средств — поступление денег в организацию. Отток — выплаты. Чистый денежный поток — разница между притоками и оттоками.

Денежные потоки анализируют по видам деятельности: - текущая; - инвестиционная; - финансовая.

2.14.2 Текущая деятельность

Притоки: - поступления от покупателей; - авансы; - прочие поступления по основной деятельности.

Оттоки: - оплата поставщикам; - зарплата; - налоги и страховые взносы; - проценты; - прочие текущие платежи.

Текущий денежный поток должен обеспечивать обычную деятельность. Отрицательный поток по текущей деятельности — тревожный сигнал, особенно если повторяется несколько периодов.

2.14.3 Инвестиционная деятельность

Притоки: - продажа внеоборотных активов; - возврат финансовых вложений; - проценты и дивиденды по инвестициям.

Оттоки: - покупка основных средств и НМА; - капитальные вложения; - приобретение финансовых вложений.

Отрицательный инвестиционный поток не всегда плох: он может означать развитие и обновление активов.

2.14.4 Финансовая деятельность

Притоки: - получение кредитов и займов; - выпуск акций или облигаций; - вклады собственников.

Оттоки: - погашение кредитов и займов; - выплата дивидендов; - выкуп собственных акций.

Финансовый поток показывает, как предприятие привлекает и возвращает капитал.

2.14.5 Прямой метод анализа

Прямой метод оценивает структуру поступлений и платежей по данным отчета о движении денежных средств.

Основные этапы: 1. оценить суммарные поступления и платежи; 2. выделить потоки по текущей, инвестиционной и финансовой деятельности; 3. рассчитать чистый денежный поток; 4. сравнить денежные потоки с выручкой, прибылью и обязательствами.

2.14.6 Косвенный метод

Косвенный метод связывает чистую прибыль с денежным потоком через изменения оборотного капитала:

$$NCF = NP + DA - \Delta INV - \Delta AR + \Delta AP$$

где: - $NP$ — чистая прибыль; - $DA$ — амортизация; - $\Delta INV$ — изменение запасов; - $\Delta AR$ — изменение дебиторской задолженности; - $\Delta AP$ — изменение кредиторской задолженности.

Рост запасов и дебиторской задолженности уменьшает денежный поток, рост кредиторской задолженности временно его увеличивает.

2.14.7 Коэффициентный анализ

2.14.8 Управление денежными потоками

Оптимизация притоков: - ускорение инкассации дебиторской задолженности; - авансы и предоплаты; - контроль платежной дисциплины покупателей; - факторинг или уступка требований.

Оптимизация оттоков: - согласование сроков оплаты поставщикам; - бюджетирование платежей; - приоритизация обязательных выплат; - контроль инвестиционных платежей.

2.14.9 Связанные заметки

• Ликвидность
• Оборотные активы и финансовые циклы
• Долг и платежеспособность
• Отчет о финансовых результатах